חברת הדירוג מעלות S&P מעניקה תחזית דירוג ilAAA יציבה לחברה הממשלתית רפאל מערכות מתקדמות בע"מ, המייצרת מערכות נשק מתקדמות, וצופה לחברה צמיחה של בין 5% ל-6% בהכנסות בשנתיים הקרובות. מדובר בצמיחה של בין 465 ל-558 מיליון שקלים. בטווח הבינוני-ארוך צופה חברת הדירוג סיכון עסקי בשל שינויים בתקציב הסיוע האמריקני אשר לדעתה יצריכו את רפאל להעביר חלק מפעילותה לארצות הברית או לרכוש חברות אמריקניות.
על-פי הדירוג שהועבר (יום א', 12.1.20) לבורסה, בשנה עד שנתיים הקרובות צפויה רפאל לשמור על פרופיל הסיכון העסקי שלה ברמתו הנוכחית, ועל יתרונותיה התחרותיים - כולל על יכולות הפיתוח והמחקר שלה. "אנו מעריכים כי הביקוש של ממשלת ישראל למערכות של רפאל יישמר, וכי הביקוש של צבאות זרים למערכות המתקדמות של החברה יהיה יציב או יגדל", ציינו בדוח חברת המדרוג.
חברת רפאל סיימה את שנת 2018 עם שיא במכירות בהיקף של 9.3 מיליארד שקל. בספטמבר 2019 עמד צבר ההזמנות החתומות של החברה על כ-6.55 מיליארד שקל. "צבר הזמנות זה מספק לרפאל הכנסות נאות בשנתיים-שלוש הקרובות", ציינו בדוח והוסיפו כי בחודש שעבר, דצמבר 2019, זכתה רפאל במכרז מסווג של משרד הביטחון לאספקת מערכות מודיעין בהיקף של מיליארדי שקלים. החוזה המדובר הוא לתקופה של 20 שנה והוא כולל פיתוח ואספקה של מערכות לאיסוף מידע ושל מערכות פיקוד ובקרה. המערכות אמורות לשרת את חיל-האוויר, את חיל המודיעין ואת זרוע היבשה של צה"ל. לא נמסר ההיקף הכספי המדויק של ההסכם.
עוד ציינו בחברת הדירוג כי רפאל פועלת במינוף נמוך מאוד, ומממנת את רוב פעילותה באמצעות מקדמות שהיא מקבלת מלקוחותיה וכמעט ללא שימוש באשראי בנקאי.
בניגוד לתחזית היציבה בטווח הקצר, מעריכים במעלות S&P כי בטווח הבינוני-ארוך עלול להיווצר סיכון עסקי עבור רפאל בשל שינויים בתקציב הסיוע האמריקני לישראל. על-פי תנאי הסכם הסיוע הצבאי של הממשל האמריקני לישראל, שנכנס לתוקפו באוקטובר 2018, ארצות הברית תספק לישראל סיוע בסך של 38 מיליארד דולר במשך עשור. 33 מיליארד דולר אמורים לשמש לרכישת מערכות צבאיות מחברות זרות, ו-5 מיליארד דולר אמורים לשמש לפיתוח מערכות הגנה מפני טילים במסגרת התעשיות הביטחוניות הישראליות.
במסגרת ההסכם החדש, יופחת חלקם של כספי הסיוע שישראל יכולה להמיר לשקלים לשם רכישה מהחברות המקומיות מ-815 מיליון דולר ב-2019 ל-450 מיליון דולר ב-2025 ול-0 בשנת 2028.
"ההסכם החדש יוצר סיכון לחברות בתעשיה הביטחונית, ביניהן רפאל, היות שהוא מעביר את השימוש במימון מישראל לארצות הברית. על-מנת להתמודד עם סיכון זה בטווח הבינוני-ארוך, רפאל תצטרך למצוא פתרונות כגון רכישת חברות אמריקניות או העברת חלק מפעילותה לארצות הברית. אם לא תעשה זאת, שיעור תקציב הביטחון הישראלי המופנה לחברות אמריקניות עשוי לגדול משמעותית, והכנסותיה ורווחיה של רפאל ייפגעו", נכתב בדוח. בשל סיכון זה, בין היתר, מעריכה מעלות S&P כי בשנתיים הקרובות תרכוש רפאל חברות אמריקניות או חברות אסטרטגיות אחרות בהיקף של כ-200 מיליון דולר.
לצד מגבלות בפעילות רפאל המתאפיינת בהיקף פעילות מצומצם ובנגישות מוגבלת לזירה הבינלאומית - יחסית למתחרים - בשל מחסום קשרים עסקיים עם מדינות מסוימות ולצד רווחיות נמוכה ביחס לקבוצת ההשוואה בשל שיעורי רווח נמוכים יחסית בחוזים מול משרד הביטחון המהווים כמחצית מצבר ההזמנות, מעריכה מעלות S&P כי בשל חשיבותה הרבה של רפאל למדינת ישראל, קיימת סבירות גבוהה שרפאל תזכה לתמיכה ממשלתית יוצאת דופן, מספקת ובזמן אם תזדקק לה. "לפיכך, הדירוג הסופי של החברה הוא ilAAA", לשון הדוח.
