לפני הקורונה העדיפו המשקיעים האמריקנים חברות בעלות גידול ניכר במכירות, חוב נמוך ותשואה גבוהה על הנכסים. בשלושת החודשים האחרונים הם שופכים כסף לחברת קטנות יותר שביצועיהן טובים פחות שבקושי שרדו את מיתון הקורונה. נכון לעכשיו, וול סטריט מתגמל על כישלון – כותב אקונומיסט.
זהו הסימן האחרון, אם מישהו היה זקוק לו, לכך ש-2020 הייתה שנה מוזרה בהיסטוריה המודרנית של המגזר העסקי. בניגוד לתחזיות השחורות בחודש מארס, ארה"ב-בע"מ יצאה מן המגיפה בריאה בצורה מדהימה. לאנליסטים לא נדרש זמן רב לשפר את תחזיות הרווח שלהם, ועדיין 80% מהחברות הגדולות היכו ברבעון האחרון את התחזיות בשיעור ממוצע של 17%.
המפסידים – במיוחד בענפים כמו אירוח, נסיעות ואנרגיה – הפסידו בגדול. מבין 305 מבין 500 חברות מדד סטנדרד אנד פור'ס שפרסמו את דוחותיהן (עד 9.2.21) לשנה היוצאת, 42 הפסידו – לעומת 18 בלבד ב-2019. הפסדיהן המצטברים היו 177 מיליארד דולר, פי חמישה מאשר בשנה הקודמת. אבל גם המרוויחים הרוויחו בגדול: 860 מיליארד דולר, רק 12% פחות מאשר לפני הקורונה. ענקי הטכנולוגיה – שבלעדיהם אי-אפשר לעבוד ולקנות מרחוק – רשמו רווחים חסרי תקדים. וול סטריט סבור שהן למפסידים והן למרוויחים יש מקום לשיפור.
החברות הגדולות אופטימיות במיוחד. סקר מהחודש שעבר מצא, כי קרוב לשני שלישים מהדירקטורים בהן סבורים שמצבן טוב מאוד או מצוין. 75% מהמנכ"לים צופים שההכנסות והרווחים יעלו, לעומת פחות משני שלישים בדצמבר; מחצית צופים הגדלה בהשקעותיהן. החברות הקטנות, שאינן נהנות מנגישות דומה להון, דיממו מזומנים באמצע שנת המגיפה, אבל כעת המצב נראה טוב יותר גם מבחינתן. חברות מדד ראסל 2000 דיווחו על גידול של 31% ברווחיהן ברבעון האחרון, לעומת 12% בלבד של החברות הגדולות. 64% ממנהלי החברות הקטנות והבינוניות מתכננים להגדיל השנה את מספר העובדים, שני שלישים צופים עלייה במכירות, למעלה ממחצית צופים עלייה ברווח.
יש שתי סיבות לאופטימיות, מסביר אקונומיסט. ראשית, המשקיעים צופים שהחיסון יאפשר לפתוח מחדש את המשק בקיץ. סיטיבנק סבור שהאמריקנים צברו בשנה האחרונה 1.4 טריליון דולר שלא הוציאו, ובסך-הכל יש 5 טריליון דולר הזמינים להוצאה ברגע שהמגיפה תשכך. שנית, השוק מצפה לסיבוב נוסף של סיוע פיסקלי ומוניטרי מוושינגטון שבידי הדמוקרטים. כל אלו מובילים להערכה, כי רווחי חברות S&P 500 יגיעו השנה לרמה של ערב הקורונה, ושבשנה הבאה יהיה זינוק בתחומי ביטוח הבריאות, חומרי הבניין, שירותים עסקיים ומסחר שאינו חיוני. על-פי הנחות אלו, יש מקום לעליות נוספות בשערי המניות.
עם זאת, שתי סכנות עודן מרחפות. אם ג'ו ביידן לא יצליח לאשר משהו הקרוב לתוכנית 1.9 טריליון הדולר שלו, המשקיעים והמנהלים עלולים להיכנס למתח – למרות שכלכלנים רבים סבורים שהתוכנית מוגזמת. השנייה היא התקדמות החיסונים: 90% מן האמריקנים טרם קיבלו אפילו את המנה הראשונה, והופעת המוטציות עלולה להוביל לכך שהיציאה מן הקורונה לא תהיה מהירה אלא הדרגתית. ייתכן שהעסקים האמריקנים יצטרכו להסתגל לכמה שנים של סגרים חלקיים והמשך המגיפה.
בשנת 2020 עמד שוק המניות החזק בניגוד לכלכלה החלשה, והשנה המצב עלול להתהפך – סבור מייקל וילסון מבנק מורגן-סטנלי. ההתאוששות תהיה מרשימה, גם גידול חד הן בתוצר והן ברווחים, אך הוא מזהיר ששוק המניות כבר תמחר "יותר מדי חדשות טובות". אלופי המכירות של שנת המגיפה עלולים לגלות, שחלק מהן היו רק הקדמה של קניות ולכן השנה תהיה ירידה. גם ההערכות לגבי החברות המתקשות נראות לו מוגזמות. אם הנגיף ימשיך להשפיע, וול סטריט עשוי להידרש לתיקון שיקטין את הפער בינו לבין הכלכלה הריאלית.