ביום שישי השלים מדד הנאסד"ק ירידה של 6% ונחת מתחת ל-1,800. מדד הדאו ג'ונס השלים ירידה של 3.2% ונחת מתחת ל-10,000. אש הירידות אינה מדלגת על אף אחת מהמניות, ואפילו טבע, חביבת המשקיעים הישראלים, נכוות למרות הדוחות הטובים מאוד.
במוצ"ש נשאלתי שוב ושוב, למה השוק יורד בעוד החברות מפרסמות דוחות מצויינים בדרך כלל. ניתן למצוא סיבות רבות:
א. עליית מחירי הנפט לשיא של כ-45$;
ב. החשש מפני עליית ריבית בארה"ב;
ג. הרצון של ממשלת סין להאט את קצב הצמיחה מ-10% ל-7% בשנה על-ידי הגבלת אשראי;
ד. מעבר מחלום למציאות;
ה. תיקון טבעי;
ו. חשש מטרור;
ז. תחזיות החברות לרבעון השלישי לא עולות;
ח. האטת קצב הצמיחה בארה"ב.
על-מנת למצוא את הסיבה המשמעותית ביותר ננסה לבחון, על קצה המזלג, את הסיבות שמנינו.
א. הנפט עולה בעיקר בגלל הדרישה הגוברת, דהיינו צמיחה - סימן טוב. וטרור - סימן רע.
ב. עליית הריבית בארה"ב עומדת כרגע בסימן שאלה - סימן טוב. בגלל ההאטה - סימן רע.
ג. סין מצליחה חלקית במימוש ההאטה - סימן טוב.
ד. המכפילים של חברות טכנולוגיות ירדו למציאות עקב רווחיות שיא - סימן טוב.
ה. מהתחתית הנאסד"ק הוסיף 1040 נקודות עד סוף ינואר ומאז מחק 377 נקודות, טבעי - סימן טוב. הדאו ג'ונס הוסיף מהתחתית 3451 נקודות עד תחילת פברואר ומאז מחק 922 נקודות, טבעי - סימן טוב.
ו. מאז 9/11 לא היה פיגוע בארה"ב - סימן טוב.
ז. הרבעון השלישי בדרך כלל יותר חלש משאר הרבעונים בשנה, טבעי - סימן טוב.
ח. שוק העבודה מגלה סימני חולשה-סימן רע.
לסיכום, הסיבה המשמעותית ביותר היא החולשה היחסית המסתמנת בכלכלת ארה"ב. השאלה היא האם זו חולשה זמנית?
לדעתנו התשובה היא כן.
טבעי שהכלכלה תתמתן לאחר האצה חזקה שבא לאחר המיתון וטבעי שיש החוששים מכך. השאלה החשובה היא האם מחירי המניות תואמים את המצב?
לדעתנו לא!
הם זולים מידי בהרבה מיקרים ומהווים הזדמנות - בעיקר במניות הטכנולוגיה למי שטווח ההשקעה שלו נמדד לפחות במספר של רבעונים. למי שטווח ההשקעה שלו נמדד בחודשים, ימים או שעות שלא ינסה למצוא עצות בטור זה. בהצלחה.
__________________
אודי אלוני, מנכ"ל דיבידנד השקעות , מקבוצת תבור
