כללי תוכנית החירום הכלכלית עדיין לא עברה את אישור הקואליציה והכנסת, אך בחרנו לנתח את השלכותיה על שוק ההון במידה ותקבל את האישורים במתכונתה הנוכחית, כפי שידועה מאמצעי התקשורת.
בבסיס התוכנית (על-פי הפרסומים) שילוב של הרחבת הכנסות המדינה (בסך של 3 מיליארד ש"ח), קיצוץ בהוצאות הממשלה (בסך 6 מיליארד ש"ח) והעלאת מסגרת הגירעון התקציבי לשנה הקרובה (תרומה של 4 מיליארד ש"ח).
רכיביה העיקריים של התוכנית כוללים: העלאת יעד הגירעון מ-3.0% ל-3.9%, קיצוץ תקציבי דיפרנציאלי במשרדי הממשלה בסך 6 מיליארד ש"ח, העלאת המע"מ ב-1%, מיסוי הכנסות משוק ההון (מניות, אג"חים, פיקדונות ותכניות חסכון, למעט קרנות השתלמות), העלאת מס על הדלק, קיצוץ הטבות מס, וקיצוץ קצבאות (ילדים, ביטוח לאומי).
אפיק המט"ח: כבר אתמול החל הדולר להתחזק מרגע פרסום אפשרות המיסוי בשוק ההון. היום בפתיחת המסחר ממשיך הדולר להתחזק ונסחר ברמה של 4.85 ש"ח לדולר.
רמות השיא בהן נסחר הדולר מעלים חששות לגבי עיתוי ההשקעה במט"ח, אך נראה שהמגמות התומכות בהמשך הפיחות עלולות אף להיתגבר כמו: מצב גיאופוליטי, הגירעון בתקציב, דירוג האשראי, תנועות ההון ומועצת נגידים. אלו תומכים ברמות הגבוהות של שער החליפין ואף ייתכן ששער החליפין יגיע לרמות גבוהות יותר, בהמתנה למדיניות הריבית של הנגיד. ברור שבמקרה של התחזקות משמעותית של הדולר לא יסתפק הנגיד בהעלאת ריבית מתונה כמו זו האחרונה ויש לקחת בחשבון אפשרות העלאת ריבית של כ- 1%.
אפיק המניות: אפיק זה כבר זמן רב אינו מומלץ על ידינו, וברור שהאטרקטיביות שוב יורדת בעקבות הכוונה להטיל מס על השקעה במניות בבורסה, במידה ויוחל.
בנוסף, עליה בשיעור המע"מ תפגע בצריכה הפרטית ובביצועי חברות שעיקר פעילותן במשק הישראלי. המיסים גם יקטינו את ההכנסה הפנויה והיכולת להשקיע בשוק ההון.
האפיק השקלי: האפקט של מיסוי האפיק שקול להורדת ריבית וירידה נוספת באטרקטיביות האפיק. במידה והמס לא יהיה רטרואקטיבי, הרי שהסדרות הסחירות עתה יהיו עדיפות על הסדרות החדשות - אלה שיונפקו לאחר החלתו של המס.
שקלים קצרים: בתוך האפיק השקלי ההעדפה היא לשקלים קצרים וגילונים, אך אטרקטיביות האפיק יורדת בעקבות המיסוי. אנו ממליצים, לעת עתה, להעביר חלק מהאחזקות מהשקלים הקצרים לצמודי מדד ומט"ח.
שקלים ארוכים: למרות התשואות הגבוהות בטווחים הארוכים, התשואות עלולות להמשיך לעלות כתוצאה מהתפתחויות במט"ח והמשך הגיוסים הנרחבים של הממשלה. השקלים הארוכים אינם מומלצים לעת עתה.
האפיק הצמוד: השפעות התוכנית למיסוי אחיד בשוק ההון מגדילות את יתרונו היחסי של האפיק הצמוד.
צמוד קצר: המדדים בחודשים הקרובים צפויים להמשיך להיות גבוהים, אך ההשפעה של שער החליפין על המדד צפויה להיחלש במחצית השניה של השנה, במיוחד בזמן מיתון. התשואות באפיק אינן גבוהות והסחירות נמוכה. למרות זאת, אנו ממליצים להגדיל את האחזקה באפיק. ניתן לעשות זאת גם באמצעות קרנות נאמנות המחזיקות בצמודי מדד קצרים.
תוכניות חיסכון צמודות מדד: להגדיל תוכניות החיסכון אינן ממוסות לעת עתה. לא ברור אם יוטל מס רטרואקטיבי על תוכניות חיסכון. בכל מקרה, כל עוד לא מתקבלת הודעה רישמית של שר האוצר, תוכניות החיסכון מומלצות במיוחד, במידה ולא יחול מס רטרואקטיבי.
צמוד ארוך: להקטין את האחזקה בצמודים הארוכים, יכולתה של הממשלה לבצע את הקיצוץ הנדרש עדין מוטלת בספק. לכן, היקף הגיוסים הגדול של הממשלה צפוי להמשיך לפגוע באפיק ולגרום לעליה בתשואות.
קרנות השתלמות: האפשרות שאפיק זה לא ימוסה מגדילה את אטרקטיביות ההשקעה בו.
