ניסיון לחזות את תגובת השווקים בטווח הקצר הינו מלאכה קשה בד"כ וכיום במיוחד.
להערכתנו, בטווח הזמן הקצר חוסר הוודאות הוא הדבר שיאפיין את התנהגות השווקים ועימה תנודתיות חריגה. במצבי שוק שכאלה הנטיה הטבעית הינה לפעילות דפנסיבית. דהיינו, העדפת נזילות והעדפת איכות גם אם הדבר בא על חשבון תשואה.
חוסר ודאות באשר למשכו של המשבר: חומרת האיום תחייב על פי הערכות שונות תגובה אמריקנית חריפה. תגובה שכזו תגרום לכך שחוסר הודאות צפוי להעיב על השווקים גם בטווח הבינוני ובכל מקרה יותר זמן מכפי שהאופטימיסטיים מבין המשקיעים חושבים.
חשש לפגיעה באמון הצרכנים: לאירועים הקשים ולהשלכות המורגשות בשווקים הפיננסיים בעולם צפויה להיות השפעה שלילית על מידת ביטחון הצרכנים ועל רצונם לצרוך. עם זאת, יש לזכור כי נגידי הבנקים המרכזיים יעשו כל שרק יוכלו כדי לתמוך בשווקים. דהינו, בהחלט סביר לצפות, במקרה של התארכות המשבר, לצעדים שיביאו להגדלת הנזילות, ואפילו באמצעות קיצוצי ריבית מתואמים בין הבנקים המרכזיים.
הנפט והפעילות הכלכלית בעולם: פקטור נוסף שיש להתייחס אליו הינו מחירי הנפט והדלקים. אתמול בתגובה מיידית למתקפה זינקו מחירי הנפט בלמעלה מ-%10. למרות ירידת משקלו של הנפט בתשומות התוצר העולמי, לה היינו עדים בעשור האחרון, אין לטעות ולזלזל בחשיבותו.
ראשית, משקלו של הנפט נותר עדיין מהותי, שנית, מעבר להשלכות האינפלציוניות עליית מחירי הנפט משפיעה גם על הקטנת כוח הקנייה הצרכני ומכאן על הקטנת הביקוש הצרכני לתוצר. שלישית, לעלייה במחירי הנפט השפעה שלילית על שולי הרווח הגולמיים ועל הרווח הנקי של חברות.
בינתיים, מכל מקום, יוצאות הצהרות מרגיעות מטעם קרטל OPEC, ולפיהן הקרטל צפוי להגביר את הייצור במקרה הצורך.
כידוע, עוד לפני האירועים האחרונים הכלכלה העולמית סבלה מהאטה נכרת בעקבות האטה שמקורה בארה"ב. לעומת קצב צמיחה המתקרב ל-%5 בשנת 2000, על-פי תחזיות שונות תואט השנה קצב הצמיחה לכדי מחצית מכך. במקרה של הימשכותם לאורך זמן האירועים האחרונים צפויים להרע עוד יותר את התמונה העולמית.
הדולר: להערכתנו, האירועים האחרונים צפויים לחזק את מגמת היחלשות הדולר מול המטבעות האירופאיים שהייתה צפויה בכל מקרה על רקע כלכלי. במיוחד יש לצפות להיחלשות הדולר מול הפרנק השוויצרי.
עם זאת, היחלשות הדולר לעומת הין הינה ספור שונה וזמני באופיו. שכן יש לדעתנו לעשות הבחנה בין שני הגושים. עוד בטרם האירועים מאתמול היינו שייכים למחנה המאמין בכך שעל פני טווח הזמן הבינוני (מספר חודשים) הדולר צריך להתחזק לעומת הין וזאת, במקביל להיחלשות הדולר הצפויה מול המטבעות האירופאיים.
במקרה ולאירועים מאתמול תהיינה השפעות שליליות על הכלכלה העולמית צפויה כלכלת יפן בגלל שבריריותה ותלותה בשווקי הייצוא לסבול יותר מכולם. כמו כן יש לזכור את תלותה של כלכלת יפן בנפט. מכאן הערכתנו כי כל התחזקות של הין לעומת הדולר תלבש אופי זמני בלבד ותהווה על כן הזדמנות למכירתו.
בורסות: נטיית משקיעים, בטווח הזמן הקרוב, להעדיף בטחון על פני תשואה לא תטיב עם הבורסות בטווח הזמן הקרוב. יש לזכור כי מגמת שוקי המניות הייתה שלילית עוד לפני מתקפת הטרור אתמול ועל כן קשה היום להיהפך אופטימיים במיוחד. יתר על כן, השלכות המאקרו בכלכלה העולמית בכלל ובארה"ב במיוחד על רווחי החברות, צפויה להעיק על שוקי המניות בעתיד הקרוב. מניות סקטור הביטוח חברות התעופה במיוחד צפויים לזמנים לא קלים.
אג"ח: להערכתנו, בזמן הקרוב יש לצפות לירידת תשואות לכל אורך עקום התשואה הממשלתי במיוחד באירופה המשמש מקלט גיאוגרפי. הערכות שונות ולפיהן צפויות הפחתות ריבית יגדילו את לחץ הירידה בתשואות במיוחד בקצה הקצר של העקום.
באשר לתשואות באג"ח של חברות: ניתן להניח כי משקיעים ידרשו פרמיית סיכון גבוהה יותר בסביבה של חוסר ודאות גובר. על כן ניתן לצפות לעלייה במרווח ((SPREAD לעומת אגרות ממשלתיות ככל שאי הודאות תגבר או תתארך.
