משיא של 64.5$ שרשמה ב 23 למרס, מספר ימים לאחר שהודיעה על רכישת רציופארם, נשחקה מניית טבע ב 15.5% עד לשפל של 54.5$ שרשמה ב 20 במאי, מול ירידה של כ 9% במדד ה S&P. לחולשת המנייה סיבות פנימיות - רצף חדשות שליליות החל מסוף אפריל וממש עד הימים האחרונים, סיבות כלכליות חיצוניות – החשש ממשבר באירופה והשפעתו על פעילות טבע באזור, וסיבות טכניות – מכירות משקיעים אקטיביים על-רקע מעבר ישראל למדד השווקים המפותחים של MSCI. להערכתנו, לטבע יכולת טובה להתמודד עם האתגרים הפנימיים והחיצוניים העומדים מולה ובכל מקרה הפגיעה הפוטנציאלית כבר יותר ממתומחרת.
עדכנו את הערכת השווי שלנו לטבע כשמצד אחד לקחנו בחשבון את רציופארם החל מ 2011 וכן את הסינרגיות הצפויות מהרכישה (400 מ' ד' על פני 3 שנים) ומנגד הפחתנו את תחזיות הצמיחה לאירופה הן בשל היחלשות המטבעות (הרלוונטית יותר ל 2010) ובעיקר לאור הצורך בקיצוצים תקציביים במערב היבשת העלולים להוביל להורדת מחירי תרופות (אך גם לעידוד מעבר לתרופות גנריות). בנוסף, ביצענו הפחתה מהשווי הכולל על-מנת לשקף את הסיכון להפסדים משפטיים וכן את העלות העתידית של הסדרים משפטיים. העידכון גוזר העלאת מחיר היעד מ 68$ ל 72$ למניה, 29% מעל שער הסגירה בארה"ב. מזה זמן רב איננו זוכרים דיסקאונט כה משמעותי במחירה של טבע, דיסקאונט המוביל להעלאת המלצה לקנייה. אנו בהחלט ממליצים להגדיל חשיפה למניה, במיוחד לקראת עידכון מדד MSCI מחר.
נשוב ונציין את שיווי המשקל בפעילותה של טבע, כפי שאף מתבטא בפגיעה השולית ברווח עקב היחלשות מטבעות הפעילות לעומת הדולר וכן את התכנון האסטרטגי ארוך הטווח המאפיין את פעילותה והמאפשר לה להעניק הנחיות ארוכות טווח.
