רשות ניירות ערך פרסמה באחרונה הנחיה לתגובות הציבור המפרטת את המידע שעל חברות המבקשות להגיע להסדרי חוב לדווח לציבור המשקיעים. כך הודיעה (יום א', 13.9.09) הרשות.
לאחר בחינת סוגיית דרישות הגילוי, אישרה הרשות שלושה מדרגי גילוי בהסדרי חוב, בהתאמה לתוכנו של הסדר החוב המוצע ולמצבו של התאגיד במועד אישור ההסדר: הראשון - הסדרים שלא יחייבו גילוי על-פי ההנחיה, למעט גילוי בנוגע לפרטי ההסדר; השני - מתכונת גילוי רחבה שתחול על תאגידים המבצעים הסדר חוב על-רקע של קשיים פיננסיים; והשלישי - מתכונת גילוי מצומצמת שתחול על תאגידים המבצעים הסדר חוב שלא על-רקע של קשיים פיננסיים.
הרקע להחלטה היא כמות הסדרי החוב, אשר התרבתה לאחרונה בעקבות השלכות משבר האשראי. רשות ניירות ערך ציינה כי זיהתה את הצורך ואת הקשיים המלווים הסדרי חוב בשוק החוץ-בנקאי, ופרסמה מתווה שנועד לפשט את ההתנהלות לצורך הגעה להסדר חוב. טיוטת ההנחיה החדשה מסבירה איזה מידע רלוונטי לציבור המשקיעים בהקשר זה ולכן על החברה לפרסמו.
בהתאם להנחיה, תאגידים המצויים בקשיים פיננסיים ובקושי לעמוד בהתחייבות המקורית למחזיקים, יידרשו לפרסם גילוי שיאפשר למחזיקים קבלת החלטה על אישור ההסדר או דחייתו.
לצורך קבלת החלטה כאמור, היקף ואופי המידע שיידרש מהתאגיד שונה מזה הכלול בתשקיף ויכלול, בין היתר, את הרקע והסיבות שהביאו את התאגיד למצב שאינו יכול לשלם את חובו למחזיקים על-פי תנאיו המקוריים; החלופות אותן בחן התאגיד בניסיון למצוא פתרון לסיבות שהובילו לאי-יכולתו לשלם למחזיקים; תנאי ההסדר המוצע למחזיקים; פירוט המקורות מהם מתכנן התאגיד לפרוע את התחייבויותיו למחזיקים על-פי התנאים החדשים, ומדוע התאגיד סבור כי הצעתו עדיפה למחזיקים על פני האפשרויות האחרות העומדות בפניהם.
הסיבה להיקף הרחב של דרישות הגילוי הינה שבשלב אישור ההסדר מחזיקי האג"ח אינם ציבור חופשי המקבל החלטת השקעה, כפי שהיה במועד התשקיף או במועד רכישת ניירות הערך בשוק המשני, אלא מדובר ב"ציבור שבוי" המקבל החלטה כיצד לצמצם את נזקיו. כתוצאה מכך, על מחזיקי האג"ח להעריך את הסבירות שהתאגיד יוכל להתגבר על הגורמים שהביאו למצב זה, או על הקשיים הפיננסיים בפניהם הוא ניצב, ולהעריך את היתרונות והחסרונות באפשרויות הפעולה הניצבות בפניו.
ברשות אמרו כי חלק מדרישות הגילוי כוללות תחזיות לעתיד ומידע זה עשוי להתבסס על הנחות רבות. אין בעובדה זאת, לדברי הרשות, כדי לייתר את דרישת המידע כשלעצמו, שכן הגילוי יאפשר לציבור המחזיקים לבדוק ולבחון את סבירות ההנחות ואת ההנמקות שבבסיסן.
