אין מנוס מיוזמה במטרה להוריד את עמלות ההפצה שמשלמות קרנות הנאמנות לבנקים, כדי להסיר חסמים שמונעים כיום תחרות אמיתית על גובה דמי הניהול הקרנות - כך אומר (יום ב', 12.3.12) יו"ר רשות ניירות ערך, שמואל האוזר, בכינוס DC Finance, שעסק בתפקיד הגופים המוסדיים בראי ועדת הריכוזיות.
האוזר גילה כי החליט להוביל מהלך שיביא לשינוי במנגנוני התגמול של הבנקים בשל הפצת קרנות נאמנות, שתכליתו טיפול בעמלות ההפצה הגבוהות, במטרה להוזיל את דמי הניהול ללקוח הסופי. לדבריו, ייתכנו כמה מודלים אפשריים בעניין הזה, ובימים אלה בוחנת רשות ני"ע מהו המודל שישרת בצורה המיטבית את האינטרסים של המשקיעים.
כיום, התקנות מאפשרות לבנקים לגבות עמלת הפצה בשיעור קבוע, שנגזר ממדיניות ההשקעה של הקרן. כך, למשל, עמלת ההפצה על קרנות אג"חיות היא בשיעור של 0.4%, ואילו עמלת ההפצה על קרנות מנייתיות היא בשיעור של 0.8%.
ברשות אומרים כי מדובר בעמלות הפצה בשיעור גבוה, אשר מקשות על מנהלי הקרנות לייצר תחרות אמיתית על גובה דמי הניהול, שכן כל הוזלה של דמי הניהול מביאה לידי כך ששיעור עמלות ההפצה שמשלם מנהל הקרן לבנק מתוך סך דמי הניהול, עולה בהתאם. עוד אומרים ברשות, כי במקרים רבים, מנהלי קרנות הנאמנות אף נדרשים לוותר על מרבית הכנסותיהם לטובת התשלום עבור עמלת הפצה, וחסומה בפניהם האפשרות להפחית את דמי הניהול שהם גובים לרמות נמוכות יותר, כמקובל בשווקים מפותחים בעולם.
"המלצה אחידה הן לגבי מבנה קיים והן לגבי מבנה עתידי" האוזר התייחס בדבריו גם להמלצות המיעוט של הרשות לני"ע בדוח ועדת הריכוזיות, בנוגע להגבלת מספר השכבות במבנה פירמידאלי. הוועדה כזכור הציעה להתיר למבנים פירמידאליים קיימים להמשיך להתקיים במבנה תאגידי מרבי של שלוש שכבות, בעוד מבנים עתידיים יוכלו להתקיים במבנה תאגידי מרבי של שתי שכבות בלבד, עם אפשרות להנפיק שכבה שלישית לתקופה קצובה של שלוש שנים. לדברי האוזר, יש לקבוע המלצה אחידה הן לגבי מבנה קיים והן לגבי מבנה עתידי, ולהתיר קיומן של שלוש שכבות בפירמידה, ללא הבחנה בין מבנים פירמידאליים קיימים למבנים פירמידאליים עתידיים.
"רשות ניירות ערך תמכה באופן עקרוני בפתרון המשולב של שינוי מבני לצד הגברת ממשל תאגידי, אך התנגדה להמלצה להבחין בין מבנים פירמידליים קיימים לבין מבנים פירמידליים עתידיים. אני סבור כי יש לקבוע המלצה אחידה הן לגבי מבנה קיים והן לגבי מבנה עתידי, ולהתיר קיומן של שלוש שכבות בפירמידה, ללא הבחנה בין מבנים פירמידליים קיימים למבנים פירמידליים עתידיים", אמר האוזר. "אני מאמין כי הפתרונות שהוצגו על-ידי הרשות בדעת המיעוט הם פתרונות מאוזנים יותר, מידתיים יותר, ופשוטים יותר ועקביים יותר עם הבעיה, בהתחשב בעובדה שאין בעולם דוגמאות להגבלות הנובעות מהמלצות הוועדה לקיפול שכבות".