חברת דנאל כח אדם השלימה את העסקה לרכישת 49.9% משלוש חברות בית אקשטיין, המפעילה שורת בתי ספר והוסטלים למתן שירותים לכ-2,300 בעלי ליקויי למידה או ליקויים אחרים. דנאל תשלם 43 מיליון שקל, אך היא עשויה לשלם בעתיד כ-40 מיליון שקל נוספים ויותר, כמוסבר בהמשך.
דנאל תממן את התשלום בעיקר מהלוואות ב-25 מיליון שקל, שקיבלה מ
בנק הפועלים ולאומי. ההלוואות הן ל-7 שנים, ברבית פריים ועוד 1.7%, קרן ורבית לפרעון אחת לשלושה חדשים. לפני ארבעה חודשים קיותה דנאל לקבל לפחות חלק מההלוואות בפריים + 0.1%.
בנוסף, מכרה דנאל חבילות מניות לשני יזמים פרטיים, בתמורה כוללת של 16.1 מיליון שקל. את היתרה, כ-2 מיליון שקל, משקיעה דנאל מהון עצמי.
החוזה בין הצדדים קובע, כי אם שלוש החברות (אקשטיין שירותי חינוך, אקשטיין קהילה מוגנת, כפר-לי) ירויחו 7.5 מיליון שקל או יותר לשנה, בשלוש השנים הבאות, תקבל משפחת אקשטיין 90% מהרווח. לחברות היה אשתקד רווח נקי של 16.2 מיליון שקל. אם הרווחיות תישאר ללא שינוי, תקבל משפחת יובל אקשטיין עוד כ-14.5 מיליון שקל לשנה, שהם כ-43 מיליון שקל לשלוש שנים - הכפלת סכום המכירה. אם הרווחים יהיו גדולים יותר, יגדלו גם התקבולים לאקשטיין.
עליה חדה במחיר האופציה לרכישת 50% דנאל קיבלה אופציה לרכוש ממשפחת אשקטיין את יתרת מניותיה בחברות. האופציה תופעל החל מיוני 2016, והמחיר ינוע בין 66.2 ל-42.5 מיליון שקל, לפי מועד מימוש האופציה. בהסכם הקודם בין הצדדים, מחודש מרס, נקבע שמחיר האופציה יהיה נמוך בהרבה, וינוע בין 20 ל-37 מיליון שקל.
העליה החדה במחיר האופציה יכולה להיות תוצאה של דוחות כספיים אחרונים לשנת 2012 או לחודשים הראשונים של 2013, המצביעים על רווחיות טובה מהצפוי. יתכן גם, שזו תוצאה של משא-ומתן בין הצדדים על המחיר הסופי.
הנכס העיקרי של חברות אשקטיין הם שורת בניינים, שבהם פעילויות מסוגים שונים. שווים הכולל בסוף 2012 עומד על 99.6 מיליון שקל.
5 בתי ספר, 4 הוסטלים הנכסים הם: בתי ספר לילדים לקויי למידה בגבעתיים, ראשון לציון, אור יהודה, גן שמואל ובית ינאי; הוסטלים לאנשים עם פיגור שכלי או מיגבלות אחרות: הוסטל ל-120 מבוגרים בזכרון יעקב, שני הוסטלים קטנים בצפון תל אביב, הוסטל ל-20 איש ברעננה. כן יש לחברה נדל"ן בתל אביב לשירותי השמה.
דנאל ומשפחת אקשטיין ינהלו במשותף עד סוף 2015 את הנכסים, ויגבו דמי ניהול של 10 מיליון שקל לשנה. משפחת אשקטיין תקבל 50%, שהם 5 מיליון שקל לשנה.
מי ירויח מהעסקה? לכאורה, דנאל קונה 50% מבית אקשטיין במחיר מציאה: היא משלמת 43 מיליון שקל במזומן, תמורת 50% מחברה רווחית, ועוד נכסים ב-50 מיליון שקל (50% מ-100 מיליון).
אולם זכותה של משפחת אקשטיין לקבל 90% מהרווח בשלוש השנים 2013 עד 2015 משנה את התמונה: החברה עשויה לקבל כ-43 מיליון שקל נוספים, ואולי יותר אם רווחיות החברה תגדל. הדבר עשוי להכפיל ויותר את המחיר שתשלם דנאל.
עם זאת, גם בתנאים אלו העסקה כדאית לדנאל: אם, לדוגמא, תשלם דנאל סך הכל כ-90 מיליון שקל, ניתן לחלק תשלום זה כך: 50 מיליון שקל בעד הרווחים, ו-40 מיליון שקל תמורת רכישת פעילות, המניבה רווח של כ-8 מיליון שקל בשנה (50% מ-16.2) - תשואה של 20%. הסיכון שדנאל לוקחת הוא שהרווחיות תפחת בעתיד, או שערך הנכסים יירד.
בנוסף, אם דנטל תממש את האופציה ותרכוש את ה-50% הנותרים, היא עשויה לשלם עד 66 מיליון שקל - פחות מה-90-85 מיליון שקל שעולים לה 50% הראשונים, אך יותר מהתשלום הנוכחי במזומן. עם זאת יתכן שהתשלום יהיה נמוך בהרבה.
כדאיות העסקה לטווח בינוני תלויה בכמה גורמים: רווחיות החברות בשנים הקרובות; שווי הבניינים והוצאות אפשריות על שיפוצם; מימוש האופציה ומחיר המימוש. ניתן לומר, שדנאל לוקחת סיכון עסקי סביר, תמורת הרחבת פעילותה לתחום חדש.
דבר אחד בטוח: יובל אקשטיין יהנה מהזרמת 43 מיליון שקל במזומן, והוא ודאי מרויח מהעסקה.
