למרות הטלטלה: פלוג הותירה הריבית על-כנה

הוועדה המוניטרית בבנק ישראל סבורה שגברו הסיכונים להשגת יעד האינפלציה ולצמיחה במשק. כך עולה (יום ב', 24.8.15) מהודעת הוועדה, שהותירה את הריבית במשק לחודש ספטמבר על-כנה, ברמה נמוכה היסטורית של 0.1%, זה שישה חודשים ברציפות. מן הבנק נמסר כי ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי עקבית עם מדיניות מוניטרית שנועדה להחזיר את האינפלציה אל תוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ב-12 החודשים הקרובים ולתמוך בצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית." תוואי הריבית בהמשך תלוי בהתפתחויות בסביבת האינפלציה, בצמיחה בישראל ובכלכלה העולמית, בשער החליפין, וכן במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים", מסר הבנק. באשר לזעזועים האחרונים בכלכלה העולמית, מציין הבנק כי "נתוני הצמיחה לרבעון השני והאינדיקטורים החודשיים מצביעים על האטה מסוימת בקצב ההתאוששות של הכלכלה העולמית, תוך עלייה ברמת הסיכונים. האינפלציה העולמית מוסיפה להיות מתונה, ובחלק מהמדינות התגבר סיכון הדפלציה עקב הירידה המחודשת במחירי האנרגיה; מחיר חבית נפט מסוג ברנט ירד החודש בכ-18%, מ-56 דולר ל-46 דולר, וברקע נמצאים גורמי היצע (ההסכם עם אירן) אך גם גורמי ביקוש (החולשה הכלכלית בסין). הסנטימנט השלילי בא לידי ביטוי גם בירידות במדדי המניות באירופה ובשווקים המתעוררים, בעלייה במדדי הסיכון של השווקים המתעוררים, ובירידות תשואות בשוקי האג"ח הממשלתיות. בימים האחרונים החריפו ירידות השערים במדינות רבות". באשר למשבר היצוא ושוק המט"ח, מציין הבנק כי מאז הדיון המוניטרי שהתקיים לפני כחודש, ועד ל-21 באוגוסט, נחלש השקל מול שער החליפין הנומינלי האפקטיבי בכ-1.3%, אך מתחילת השנה נרשם ייסוף אפקטיבי של 5.8%. "גם לאחר הפיחות החודש, התפתחות שער החליפין מתחילת השנה מקשה על צמיחת היצוא והמגזר הסחיר, ומעכבת את חזרת האינפלציה אל תוך היעד", מציין הבנק. הבנק מציין כי קצב עליית מדד המחירים בחודשים האחרונים עקבי עם יעד האינפלציה, אך מחירי האנרגיה והסחורות שבו לרדת בחודשיים האחרונים, כאמור, והדבר צפוי לעכב את חזרת האינפלציה לתוך היעד - אפשרות שהוזכרה כאחד הסיכונים לתחזית שפרסמה חטיבת המחקר בסוף חודש יוני.

"בנק ישראל לא יוכל להמתין עוד זמן רב"

• אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי בבית ההשקעות הלמן-אלדובי, מסר בתגובה כי "למרות הסערות בשווקים החליט בנק ישראל להמתין, אבל הוא לא יוכל להמתין עוד זמן רב. בנק ישראל מבין שלא נותרו לו אמצעים רבים לתמוך במשק במצב משבר ולכן מהסס להוריד ריבית בעת הזאת. גם הפיחות בשקל מסייע להחלטה להמתין מעט. עם זאת גדל הסיכוי להורדת ריבית בחודשים הקרובים לנוכח הסערות בכלכלה העולמית, האינפלציה האפסית הצפויה והצמיחה הנמוכה בכלכלה הישראלית".

• עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי באפסילון, מסר כי "בניגוד להודעת הריבית מלפני חודשיים, בנק ישראל משדר למשקיעים שהוא נכון להשתמש בכל כלי שנצא ברשותו על-מנת להתמודד עם המצב שנוצר בשווקים. בנק ישראל מודע לכך שגברו הסיכונים לצמיחת המשק ולעמידה ביעד האינפלציה וככל הנראה סביר להניח שאם לא יחול שינוי בנתונים בזמן הקרוב הוא גם יפעל".

• ניסן סולטן, סמנכ"ל התפעול של חברת בטוחה משכנתאות, אמר כי "ההחלטה של בנק ישראל להשאיר את הריבית על-כנה מעידה על עקביות במדיניות המוניטרית של בנק ישראל שנועדה לאזן את האינפלציה ולהחזירה אל יעד של 1-3% בשנה הקרובה. תזוזת הריבית בהמשך תלויה בעיקר ברמת האינפלציה הקרובה. אנו רואים כי, למרות ההתפתחויות האחרונות, ביניהם התרסקות שנרשמה בשוק המניות האמריקני והתעוררות בשבוע שעבר של שוק המט"ח, בנק ישראל לא מתלהב לבצע הפחתת ריבית נוספת ולכן השאיר אותה על כפי שהיא".

• צח ברקי, סמנכ"ל כלכלה, מידע ומחקר בקבוצת דן אנד ברדסטריט, אמר כי "בנק ישראל מוגבל ביכולתו להשפיע על הצמיחה במשק. ניתן להעריך שהשפעתה של הפחתת ריבית על הצמיחה הייתה שולית, גם מפני שרמת הריבית הנוכחית היא נמוכה מאוד וגם מפני שההאטה בצמיחה המקומית נובעת מהשפעות אקסוגניות למשק המקומי - קצב גידול איטי בביקושים בכלכלה העולמית וירידת מחירי הסחורות. מלחמת המטבעות והנפילה במחירי הסחורות בהחלט מקשות על יצירת צמיחה משמעותית בעולם ולא נראה שזה ישתנה בטווח הזמן הקרוב, אבל אלה לא בהכרח חדשות רעות. הביקוש המקומי הגבוה, שמתבטא בגידול בצריכה הפרטית, יחד עם קצב אינפלציה נמוך ושיעור אבטלה נמוך, הוא מצב רצוי".

• משה שלום, מנכ״ל USG Capital, אמר בתגובה כי "למרות שורה של נתונים שליליים מבית ומחוץ בוחר בנק ישראל דווקא להקשיח עמדות ולהשאיר את הריבית על-כנה. החלטה זו יכולה להתברר כטעות מרה, אם המשבר העולמי יחריף במהירות ובנק ישראל ייאלץ לכנס את הוועדה המוניטרית ולפרסם החלטה שלא מן המניין, אין ספק שפעולה כזאת תלחיץ את המשקיעים והפעילים במשק הרבה יותר. העובדה שהבנק המרכזי מביע ביטחון בכלכלה הישראלית, אולי יכולה להרגיע מעט, אך ברור כי גם אם בנק ישראל לא משדר פאניקה, אין זה אומר שהמצב בשווקים לא מורכב".

• רו"ח בועז צליח, מנכ"ל בית ההשקעות טופ אלפא, אמר כי "בנק ישראל החליט להשאיר את הריבית על-כנה גם בחודש ספטמבר. למרות נתוני הצמיחה החלשים אשר מפגין המשק והאטה ניכרת ברוב רכיבי התוצר, בעיקר בתחום הייצור התעשייתי והיצוא. נראה כי הבנק המרכזי אינו מעוניין כרגע להשתמש בכלים מוניטאריים מרחיבים נוספים, אשר יעילותם מוטלת בספק ברמה הנמוכה אשר הריבית נמצאת בה כיום, וסביר להניח כי ברצונו להיות צופה מהצד על מהלכי הפד בארה"ב, כאשר הסיכוי שהאחרון יעלה את הריבית בארה"ב בחודש ספטמבר ירד משמעותית בעקבות המשבר אותו אנחנו חווים כרגע בשוקי המניות. לאור העובדה כי רק לאחרונה פרסם הבנק בדוח היציבות הפיננסית כי החזקת הריבית ברמה נמוכה לאורך זמן מהווה סיכון למשק, סיכון אשר גורר אחריו את שני הסיכונים האחרים מצד שוק הנדל"ן ושוק אגרות החוב, וכי מוטל ספק רב אם הורדה נוספת של הריבית לרמה אפסית, או אפילו שלילית, תתרום במשהו לעליית רמת האינפלציה והצמיחה במשק, ניתן להניח כי הבנק המרכזי שם דגש על החסרונות במהלך נוסף של הורדת ריבית. בנוסף, הפיחות אשר חל בשבועיים האחרונים של השקל מול סל המטבעות האפקטיבי, בעקבות פרסום צפי אינפלציה הנמוך מהיעד, בוודאי תרם להחלטת הבנק הנוכחית. עם זאת, אם המשבר הנוכחי ימשיך להתגלגל, והצמיחה במשק תמשיך להראות סימני האטה, לא מן הנמנע שנראה צעדים מוניטאריים מרחיבים נוספים מצד הבנק המרכזי ואולי אפילו צעדים פיסקאליים מצד הממשלה במידה והמדיניות המוניטארית תמצה את עצמה. להערכתנו, בעקבות החלטת הבנק נראה את התחזקות השקל מול סל המטבעות, אך לא נראה תגובה מיוחדת משוק אגרות החוב, אנו ממליצים על מח"מ קצר-בינוני עם החזקה מאוזנת בין האפיק השקלי לצמוד".