יממה לאחר החלטת הכנסת לבטל את עילת הסבירות, שוקי ההון מגיבים (25.7.23) בצורה שלילית חדה. הבורסה סיימה את יום המסחר בצניחה של 3.6% במדד ת"א-35 ושל 4.7% במדד מניות הפיננסים, בעוד הדולר עלה ב-1.3% ל-3.71 שקלים והשלים זינוק של 2.5% ביומיים. חברת הדירוג מודי'ס פרסמה דוח מיוחד על ישראל בעקבות ביטול עילת הסבירות, בו היא מתריעה: "קיים סיכון משמעותי שהמתחים הפוליטיים והחברתיים סביב הנושא [הרפורמה המשפטית] יימשכו, עם השלכות שליליות למצבה הכלכלי והביטחוני של ישראל". החברה מזכירה את הורדת תחזית האשראי של ישראל באפריל בשל הרפורמה וממשיכה: "אנו סבורים שהאופי הנרחב של הצעות הממשלה עלול להחליש משמעותית את עצמאות מערכת המשפט ולפגוע באפקטיביות של האיזונים והבלמים בין רשויות הממשל, שהם היבט חשוב של מוסדות חזקים. "לישראל אין חוקה כתובה והמבנה של מוסדותיה נסמך במידה רבה על ביקורת שיפוטית. בנוסף לכך, הרשות המחוקקת והרשות המבצעת הפכו לפחות צפויות וגברה נכונותן ליצור סיכונים משמעותיים ליציבות הכלכלית והחברתית.". מודי'ס מזהירה מפני הסכנה הגוברת של משבר חוקתי בעקבות העתירות לבג"ץ נגד ביטול עילת הסבירות, ומפני פגיעה בבטחונה של ישראל בשל מחאת אנשי המילואים ובראשם הטייסים. מודי'ס מוסיפה: "למרות שבאופן מסורתי למתחים מקומיים וגיאו-פוליטיים לא הייתה השפעה משמעותית או מתמשכת על כלכלתה של ישראל, הסלמה רצינית במתחים עם הפלשתינים עלולה לסכן את שיפור היחסים עם איחוד האמירויות, בחריין, מרוקו ודרום סודן במסגרת הסכמי אברהם, ולהקשות על שיפור היחסים עם מעצמות איזוריות כמו סעודיה". לדברי מודי'ס, כמה מחששותיה הקודמים בנוגע להשלכות הרפורמה מתחילים להתממש: השקעות ההון-סיכון בהיי-טק הישראלי ירדו בצורה משמעותית; הענף גייס במחצית הראשונה של השנה רק 3.7 מיליארד דולר, הסכום הנמוך ביותר מאז 2019. מדובר אומנם בהאטה עולמית, אך יש סימנים לכך שבישראל היא עמוקה במיוחד. נתונים אלו מדאיגים במיוחד לנוכח הפיכתו של הענף לקטר המרכזי של הצמיחה בישראל, עם למעלה ממחצית מהייצוא ו-15% מהתוצר ב-2022 - מדגישה מודי'ס. היא אומנם צופה לישראל צמיחה של 3% השנה ובשנה הבאה, אך תחזית זו אינה כוללת את ההשלכות השליליות של התמשכות המתחים הפוליטיים והחברתיים. מודי'ס היא אחת משתי סוכנויות הדירוג הפיננסי החשובות ביותר בעולם (לצידה של סטנדרד אנד פור'ס). להערכותיה יש השפעה ניכרת על משקיעים, על שוק ההון ועל תמחור הריבית שגובים המלווים. ראש הממשלה, בנימין נתניהו, ושר האוצר, בצלאל סמוטריץ, הגיבו עוד לפני פרסום הסקירה: "זאת תגובה רגעית, כשהאבק יתפזר יתברר שכלכלת ישראל חזקה מאוד. כלכלת ישראל מבוססת על יסודות איתנים והיא תמשיך לצמוח תחת הנהגה מנוסה שמובילה מדיניות כלכלית אחראית". בנק ההשקעות מורגן-סטנלי, מן הגדולים בעולם, הודיע מוקדם יותר שהוא מוריד את הדירוג המילולי של החוב הממשלתי הישראלי לרמת "dislike stance" - מילולית: עמדה בלתי אוהדת. "אנו רואים אי-ודאות גוברת בנוגע לתחזית הכלכלית בחודשים הקרובים והסיכונים מוטים לכיוון התרחיש השלילי שלנו", הסביר הבנק. "השווקים צפויים כעת להחצין את מסלול המדיניות העתידי", דהיינו: לתמחר לשלילה את המשך הרפורמה על השלכותיה.

מודי'ס הזהירה פעמיים

כבר בחודש פברואר, עם תחילת הדיונים על הרפורמה, הזהירה מודי'ס שהטלטלה עלולה להשפיע לרעה על ישראל בתחום הריבית, וציינה בין היתר במיוחד את האפשרות של ביטול עילת הסבירות. "לדעתנו, אם ייושמו במלואם - השינויים המוצעים עלולים להחליש משמעותית את הרשות השופטת וככאלה להשפיע לשלילה על הריבית. השינויים המוצעים גם עלולים להציב סיכונים ארוכי טווח על סיכוייה הכלכליים של ישראל, במיוחד על זרימת ההון למגזר ההיי-טק רב-החשיבות". מודי'ס שמה את הדגש על פסקת ההתגברות, השינויים בבחירת השופטים, ביטול עילת הסבירות והפיכת היועצים המשפטיים במשרדים למשרות אמון במינוי פוליטי", נאמר אז. באמצע חודש אפריל פרסמה מודי'ס את הסקירה השוטפת שלה על ישראל. היא הותירה על-כנו את הדירוג A1 והורידה את התחזית מ"חיובי" ל"יציב". A1 היא הדרגה החמישית מבין עשר דרגות ההשקעה שבדירוג הממשלות. מודי'ס ציינה אז, כי אשתקד - בימי הממשלה הקודמת - צפתה שתוכל להעלות את הדירוג של ישראל, אך הרפורמה המשפטית וסכנותיה הכלכליות הורידו אפשרות זו מעל סדר היום וכאמור גם הנמיכו את התחזית לעתיד. מודי'ס כתבה אז: "הסיכונים בדירוג ישראל מאוזנים כעת, מה שמוביל לתחזית יציבה. בצד החיסרון, בזמן שהדיונים לגבי הצורה המדויקת של הרפורמה השיפוטית נמשכים, הממשלה חזרה על כוונתה לשנות את אופן בחירת השופטים. המשמעות היא שהסיכון למתיחות פוליטית וחברתית נוספת בתוך המדינה נותר בעינו. מהצד החיובי, אם יושג פתרון מבלי להעמיק את המתחים הללו, נותרות המגמות הכלכליות והפיסקליות החיוביות שמודי'ס זיהתה בעבר. בסך-הכל, האירועים האחרונים קיזזו את ההתפתחויות החיוביות שהובילו את מודי'ס להעניק תחזית חיובית באפריל 2022, הקשורה לביצועים כלכליים ופיסקאליים חזקים וליישום רפורמות מבניות על-ידי הממשלה הקודמת".