לאורך רוב השנה האחרונה צפו הכל, החל מהסוחרים בוול סטריט שובר השיאים וכלה בג'ו ביידן, שהפדרל ריזרב יתחיל בקרוב להוריד את הריבית. תקוות אלו פחתו בשבועיים האחרונים, מציין אקונומיסט. המדד השנתי הגיע במארס ל-3.5%, גבוה מן הצפוי החודש השלישי ברציפות; מדד המחירים הקמעונאי עלה ב-0.7% באותו חודש. נגיד ה"פד", ג'רום פאואל, הזהיר בשבוע שעבר, שהמאבק באינפלציה אורך זמן רב מהצפוי. המשקיעים החלו את השנה עם ציפייה לירידה של 1.5 נקודה השנה; כעת הציפיות הן לחצי נקודה בלבד. ההשלכות של ריבית גבוהה לאורך זמן יורגשו בארה"ב, בשווקים הפיננסיים ובכלכלה העולמית. המשק האמריקני הוכיח שהוא מסוגל לעמוד בריבית גבוהה לפחות באופן זמני. קרן המטבע צופה שהוא יצמח השנה ב-2.7% לעומת תחזית ל-2.1% בינואר. אבל עמידותו בפני תקופה ממושכת של ריבית גבוהה אינה בטוחה. חברות רבות הנפיקו אג"ח קונצרניות בזמן הקורונה כאשר הריבית הייתה נמוכה בהרבה. עובדה זו סייעה להן עד כה להתמודד עם הריבית הגבוהה, אבל בסופו של דבר הן יהיו חייבות לממן מחדש בשערים הנוכחיים. משכנתאות בריבית של 7% כמעט הקפיאו את שוק הדיור. החוב הממשלתי הגדל במהירות מתייקר גם הוא: תשואת האג"ח לעשר שנים עלתה מ-4.2% ל-4.6%. תשלומי הריבית יהיו גבוהים השנה יותר מתקציב הביטחון. כאמור, גם השווקים הפיננסיים יחושו את ההשלכות. האופטימיות המוטעה של ה"פד" בדצמבר שעבר נתנה דחיפה לשוק המניות, ומדד S&P 500 גבוה כיום ב-20% מאשר בסוף אוקטובר – אבל כעת המניות עלולות לספוג תיקון. יתרה מזאת: הבעיות בבנקאות האמריקנית שחשפה אשתקד הריבית הגבוהה עודן קיימות. בספרי הבנקים עדיין יש הפסדים שלא הוכרו ב-478 מיליארד דולר, בעיקר משום שהריבית הורידה את השווי של אג"ח ממשלתיות ומגובות משכנתאות; הסכום יעלה כעת, כאשר הריבית תישאר גבוהה. ולבסוף: הכלכלה העולמית. גם במקומות אחרים [כולל ישראל] יש סימנים של אינפלציה עקשנית, אבל המשק החם ביותר הוא האמריקני. כך למשל, קרן המטבע צופה צמיחה של 0.8% בלבד בגוש האירו. התוצאה היא התחזקות של הדולר. תיאורטית, דולר חזק יותר עוזר לשאר העולם משום שהוא הופך את הייצוא שלו לתחרותי יותר, והצמיחה המואצת בארה"ב אמורה לחלחל אל מחוץ לגבולותיה משום שהיא תייבא יותר. אבל דולר חזק עלול גם לשבש את הסחר ואת ההלוואות בשוק הבינלאומי, הנעשים ברובם בשטרות הירוקים. כלכלות הנשענות על ייבוא סחורות, כמו יפן, צפויות לספוג מכה כפולה: גם ייבוא יקר יותר וגם עלייה במחיר הנפט (20% מאז תחילת דצמבר, ואולי עוד יותר אם המצב במזרח התיכון יחמיר). אקונומיסט מסכם: אם הריבית הגבוהה בארה"ב תגיע לקיצה הבלתי-נמנע, בסופו של דבר תגיע הורדה שלה. עד אז, המדיניות המוניטרית האמריקנית תישאר בעיה סבוכה ליתר העולם.