אין סימן שמכירת החיסול בבורסות עומדת להסתיים – מתריע אקונומיסט (11.3.25), למחרת הצניחה בוול סטריט. מדד סטנדרד אנד פור'ס ירד ב-3% והבורסה החשובה בעולם איבדה 9% מאז השיא בחודש שעבר; מדד נאסד"ק צנח ב-13% באותה תקופה. זה ממש לא עידן הצמיחה שהבטיח דונלד טראמפ.
הסיבה המרכזית היא מדיניות המכסים הבלתי-צפויה שלו, ובמיוחד אלו שהטיל על קנדה ומקסיקו (והשהה בחודש). אבל אחרי שנים של צמיחה מרשימה, שורה של נתונים מדאיגים גורמים גם הם לדאגה. חדשות אלו חותרות תחת האמונה בכך שארה"ב יכולה להיות יוצאת דופן; התשואות השנה באירופה ובסין טובות בהרבה. וכפי שקורה לעיתים קרובות כאשר השווקים נופלים, כל התפתחות מגלה עוד סיבה לנדודי שינה.
בכהונתו הראשונה של טראמפ האמינו המשקיעים, כי התמקדותו בקיצוצי מס ודה-רגולציה תגבר על נטיותיו הפרוטקציוניסטיות הבלתי-צפויות. הם גם שמו לב שהוא רגיש לשווקים ורוצה למנוע נפילות. מגמה זו זכתה לכינוי "טראמפ put": מכירות זמניות, לרוב בשל מלחמת הסחר עם סין, והיפוך מהיר כאשר הוא פעל לשינוי מצב הרוח בשווקים. מי שמכרו – התחרטו.
הדינמיקה הפעם נראית שונה, מסביר אקונומיסט. הממשל החדש עיקש יותר. בשבוע שעבר אמר טראמפ שאינו מסתכל על השווקים אלא על הטווח הארוך. שר האוצר, סקוט בסנט, התבטא בצורה דומה: אנחנו ממוקדים במיין סטריט [הצרכן] ולא בוול סטריט. השבוע סירב טראמפ לשלול מיתון ואמר שתהיה "תקופת מעבר". מי שחשבו שהמכסים הם רק קלף מיקוח, החלו להאמין שהוא מתכוון ברצינות.
בארבעת השבועות האחרונים, בעוד מנהיגי ארה"ב חובטים בעמיתיהם האירופיים, התשואה באירופה הייתה גבוהה ב-12 נקודות האחוז מאשר בארה"ב – הפער הגדול ביותר מזה 15 שנה. הסיבות העיקריות: היחלשות הדולר והזינוק הצפוי בהוצאות הביטחון ביבשת. אפילו שוק המניות הסיני עולה, בעיקר בזכות חברות הבינה המלאכותית. מבחינת מי שמודאג מתיק השקעות הנשלט בידי קומץ חברות היי-טק אמריקניות, החלופות נראות קורצות.
מכירת החיסול בארה"ב פגעה בצורה הקשה ביותר במניות היקרות ביותר. ברודקום ו- Nvidia, יצרניות שבבים מובילות, איבדו 20% מתחילת השנה. הלוזרית הגדולה היא טסלה, בראשותו של אילון מאסק, שהתרסקה ב-40%, מתוכם 15% אתמול. מכירותיה באירופה צנחו ב-45% בינואר, ביטוי לעמדתם הפוליטית של הצרכנים.
אם טראמפ רוצה לשנות את המגמה – ולא נראה שהוא רוצה – עליו לעשות משהו גדול. השהיית המכסים על קנדה ומקסיקו לא השפיעה. האנליסטים פסימיים לגבי עתידו של המשק האמריקני, כאשר אמון הצרכנים יורד והציפיות האינפלציוניות עולות. רובם עדיין צופים צמיחה מתונה; חלקם כבר צופים מיתון, בעיקר משום שהחסכונות מתקופת הקורונה התכלו והריבית הגבוהה ממשיכה להכביד על החזרי המשכנתאות.
בחודש שעבר אותתו החוזים העתידיים על האג"ח הממשלתי, כי המשקיעים רואים סיכוי של 52% שריבית הפדרל ריזרב תהיה 4% ומעלה בסוף השנה; כעת הסיכוי הוא 10% בלבד. רבים סבורים שלא יהיה מנוס מהקלה מוניטרית אגרסיבית יותר, כדי למנוע מיתון.
הזינוק המדהים של מדד S&P - למעלה מכפליים מאשר במארס 2020 – אומר שהוא חשוף לירידות. היחס בין מחיר המניה לרווח, המבוסס על תחזיות הרווח של החברות לשנה הקרובה, ירד בתוך חודש משיעור של פי 25 לשיעור של פי 21. אבל במבט היסטורי, המניות עדיין נראות יקרות. לאחר שנים של ביצועים חזקים, הציפיות הגבוהות מהמשק האמריקני עלולות להתנפץ ביתר קלות. מכירת החיסול היא יותר טלטלה מאשר סיוט – נכון לעכשיו.