1. תעודת זהות וסיכום מנהלים (Executive Summary) שנת 2025 מסמנת את המהפך המבני הדרמטי בתולדות ישראכרט, עם מעברה מחברה ללא גרעין שליטה לבעלות קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה. החברה מציגה צמיחה מואצת בהכנסות שהסתכמו ב-3.52 מיליארד שקל, זינוק של כ-13% לעומת אשתקד. למרות הפסד חשבונאי נקי של 40 מיליון שקל הנובע מהפרשות חד-פעמיות בגין רכישות והתאמות שווי, הרווח המייצג לפני מס (בנטרול רכיבים אלו) צמח ל-417 מיליון שקל. הנתונים משקפים אסטרטגיה אגרסיבית של התרחבות בתחום האשראי החוץ-בנקאי תוך שילוב תשתיות בנקאיות דיגיטליות. 2. נכסי הדגל של הקבוצה

• א) מועדון FLY CARD: הסכם אסטרטגי ל-10 שנים שנחתם מול אל על, המעביר לישראכרט למעלה מ-500 אלף מחזיקי כרטיסים המאופיינים בכוח קנייה גבוה ובנאמנות צרכנית משמעותית.
  ב) בנק אש (ESH): רכישת הבנק הדיגיטלי תמורת כ-400 מיליון שקל מעניקה לישראכרט רישיון בנקאי מלא ותשתית טכנולוגית (eOS), המאפשרת לראשונה גיוס פיקדונות מהציבור להוזלת עלויות המימון.

3. סקירת הנהלה ופתיח כללי הנהלת החברה מובילה מעבר מודל עסקי מחברת כרטיסי אשראי מסורתית הנשענת על עמלות סליקה, לגוף פיננסי הוליסטי. המיקוד בשנת הדוח (00.00.25) היה בבניית סינרגיה בין הרישיון הבנקאי החדש לבין דאטה של מועדוני לקוחות. הנהלה מצהירה על כוונה להפוך לשחקן משמעותי בתחום הפיקדונות והאשראי המורכב, תוך ניצול פלטפורמת בנק אש כזרוע הטכנולוגית המרכזית. 4. בעלי המניות לאחר אישור אסיפת בעלי המניות (יום ד', 25.02.26) ברוב של 96.6%, קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה הפכה לבעלת השליטה (נכון למועד הדיווח). העסקה כללה הזרמת הון מסיבית של כ-1.3 מיליארד שקל, מה שהופך את ישראכרט לראשונה לזרוע המימון והפיננסים הבלעדית של קבוצת תשובה, לאחר תקופה ארוכה שבה פעלה החברה ללא בעל בית מוגדר. 5. ניתוח תוצאות פעילות ונטל המימון הכנסות הקבוצה זינקו ל-3.52 מיליארד שקל. תיק האשראי הצרכני צמח ב-18% ל-8.6 מיליארד שקל, והאשראי המסחרי זינק ב-28% ל-3.3 מיליארד שקל. נטל המימון הכביד על התוצאות בשל סביבת הריבית והוצאות תפעול של 1.62 מיליארד שקל, הכוללות עלויות הטמעה של טכנולוגיות בנק אש. 6. חוסן פיננסי, נזילות ומינוף (Focus on Debt)

• א) היקף חובות: התחייבויות הקבוצה בגין הנפקת אג"ח ונטילת אשראי מתאגידים בנקאיים לצורך מימון התיק עומדות על 10.8 מיליארד שקל. היכולת לשרת חוב זה נשענת על תזרים חזק מפעילות הסליקה ועל הצפי להוזלת עלויות המקורות דרך גיוס פיקדונות בבנק אש.
  ב) הון עצמי: הון החברה המיוחס לבעלי המניות עומד על 3.2 מיליארד שקל, המהווה כרית ביטחון משמעותית המאפשרת את המשך צמיחת התיק ללא חריגה מדרישות הלימות ההון.

7. כלי ניתוח פיננסיים מתקדמים (Advanced Analytics)

• א) מודל Altman Z-Score: המדד עומד על 2.85, מה שמציב את החברה בטווח היציב (Safe Zone), נתמך ביחס הון רובד 1 של 10.7%, מעל דרישת המינימום של 8.0%.
  ב) יחסי נזילות ורווחיות: התשואה להון (ROE) המייצגת עמדה על 9.8%. יחס הנזילות השוטפת נשמר ברמה גבוהה של 1.4, המבטיחה יכולת עמידה בהתחייבויות קצרות מועד.

8. ממשל תאגידי ובעלי עניין (Corporate Governance)

• א) עסקות בעלי עניין: עם כניסת קבוצת דלק, מושם דגש על מנגנוני הבקרה המונעים העדפת אשראי לחברות הקשורות ליצחק תשובה. ועדות הביקורת הוסמכו לבחון כל הקצאת אשראי מעל רף מסוים לגורמים קשורים.
  ב) שכר בכירים: עלות שכר חמשת הבכירים הסתכמה ב-24.5 מיליון שקל. עלות שכר המנכ"ל, איתמר פורמן, עמדה על 5.8 מיליון שקל (כולל מענקים מבוססי ביצועים), ויו"ר הדירקטוריון זכה לעלות שכר של 3.2 מיליון שקל.

9. ניתוח סיכונים ומבחני לחץ (Stress Test) הסיכון המרכזי הוא ריכוזיות תיק האשראי הצרכני בסביבת אינפלציה וריבית גבוהה. מבחן לחץ של עלייה של 2% בשיעור המחיקות (Default Rate) מצביע על שחיקה של כ-180 מיליון שקל מהרווח השנתי, אך ללא פגיעה בבסיס ההון העצמי הנדרש ליציבות. 10. סיכום, תחזית וביצועי שוק (Market Outlook)

• א) ביצועי שוק: שווי השוק של ישראכרט עומד על 3.45 מיליארד שקל, המשקף מכפיל הון של 1.08. המניה רשמה תשואה של 14% בשנת 2025, ותשואה חיובית של 6% מתחילת שנת 2026.
  ב) תחזית: השוק מצפה למימוש הסינרגיה מול אל על ולהצלחת מודל הפיקדונות בבנק אש. היכולת להמיר חוב יקר בפיקדונות זולים היא המפתח לזינוק ברווחיות בשנת 2026.

המקורות הזולים יאפשרו הורדת מחירים ללקוחות. הורדת המחירים תגדיל את נתח השוק של בנק אש. נתח השוק יחזק את הסינרגיה עם מועדון אל על. הסינרגיה תוביל לגידול במחזורי הסליקה והנפקת הכרטיסים. מחזורי הסליקה יבססו את ישראכרט כגוף הפיננסי המוביל בעידן הבנקאות הדיגיטלית.