2021 הייתה שנה מעולה לחברות הטכנולוגיה. סגרי הקורונה הכריחו מיליארדים לעבוד ולשחק בצורה מקוונת. מחשוב ענן, מוליכים למחצה, מחשבים ניידים – הביקוש היה גבוה לכל אורך הקו. מדד נסדא"ק, בורסת ההיי-טק, עלה באותה שנה ב-21%. קרנות הון סיכון הזרימו 621 מיליארד דולר לחברות הזנק, יותר מכפליים מאשר ב-2020. בשנת 2022 המצב השתנה – מזכיר גאי סקריבן, עורך אקונומיסט לענייני טכנולוגיה אמריקנית, ב-The World Ahead 2023. הזינוק באינפלציה גרם לקריסת השווי המשוער של הרווחים העתידיים בחברות ספקולטיביות והכריח את הצרכנים לקמץ בהוצאותיהם. המלחמה באוקראינה והמתח בין ארה"ב לסין הוסיף לחוסר הוודאות. השווי של חברות צומחות במהירות אך נעדרות רווחים – צנח. חברות הטכנולוגיה התקשו להסתגל למציאות החדשה. רבות פיטרו עובדים או ביטלו פרויקטים נסיוניים יקרים. לגבי 2023, אומר סקריבן, יש להביא בחשבון שלושה מאפיינים: מיקומה הגאוגרפי של החברה, הענף שלה והגודל שלה. רק מעט חברות או איזורים לא נפגעו בשלב הראשון של ההצטמקות. בעוד המשקיעים בוחנים מחדש את תזרים המזומנים העתידי, שווי חברות ההיי-טק ברחבי העולם יורד. עומק המשבר תלוי במכירות העתידיות: החברות האמריקניות והאירופיות התלויות במערב מוכה האינפלציה ייפגעו בצורה קשה יותר. חברות גדולות אחרות חשופות אף הן. מבין עשר חברות הטכנולוגיה הלא-אמריקניות הגדולות ביותר, שמונה מניבות למעלה מ-40% מהכנסותיהן באירופה ובארה"ב. שתי הנותרות הן סיניות – להן יש בעיות משלהן בביתן, במיוחד הכבדת היד מצד השלטונות נגד הענף מחשש הוא הפך לחזק מדי. החשיבות של המגזר גבוהה משל האיזור. חברות טכנולוגיות מוכוונות לקוח היו הראשונות שמכירותיהן ירדו בשנה היוצאת, ולפחות חלקית זה יימשך. מכירות המחשבים האישיים צפויות לרדת ב-2023. נטפליקס דיווחה השנה על ירידה ראשונה מזה עשור במספר המנויים; הצמיחה צפויה להתחדש בשנה הנכנסת, אך בקצב איטי יותר. גם חברות המבוססות על פרסום, כמו גוגל ומטא, מצויות בקשיים. גם אם השוק יתאושש, מגבלות הפרטיות החדשות של אפל – המקשות לקשר מכירות מקוונות למודעות נקודתיות – ימשיכו להכביד. מצבם של יצרני תוכנות עסקיות – כמו אדובי, אורקל וסיילספורס – יהיה טוב יותר, משער סקרבין. לקוחות עסקיים נוטים לחתום על הסכמים ארוכי טווח, הרגישים פחות לשינויים בדרישות הצרכנים. הגידול בזרועות מחשוב הענן של ענקי ההיי-טק – כמו אמזון, גוגל ומיקרוסופט – לא מראה סימני האטה של ממש. מגמה זו יכולה ליצור יותר עבודה לחברות סייבר, לנוכח החששות מפני מתקפות מצד רוסיה וסין. הגודל יהיה מרכיב משפיע נוסף. חברות גדולות נוטות להיות יותר עמידות בעיתות שפל, בין היתר משום שיש להן קופות מזומנים גדולות. ערימת המזומן המצרפית של החמש (אלפאבית, אמזון, אפל, מטא ומיקרוסופט) היא למעלה מ-500 מיליארד דולר, שהם 27% מהעתודות של כל החברות הלא-פיננסיות של חברות סטנדרד אנד פור 500. המזומן עוזר בשתי דרכים: אפשר לשכור את מיטב העובדים ואפשר לרכוש חברות קטנות במחירי מציאה. החברות בגודל בינוני מצויות במצב דומה, ורכישות שלהן ייתקלו בפחות התנגדות מצד המאסדרים; הריכוזיות תמשיך לגדול. לאחר משבר הדוט.קום של 2001 והמשבר הפיננסי של 2009-2008, מספר הרכישות של חברות היי-טק חזר במהירות לרמות שלפני המשברים – אך המחיר הממוצע ירד. במילים אחרות: הטלטלה בענף כעת עשויה לגרום לחברות הענק לגדול עוד יותר.