הנפקת בית הזיקוק בחיפה תבוצע לראשונה בישראל במתכונת ייחודית ודו שלבית, לפיה במקום מכרז מוסדי קונוונציונאלי, תיערך הצעת מכר פרטית ולאחריה הצעת מכר ציבורית בנפרד. בפעם הראשונה לא יתאפשר לגופים מוסדיים שאינם נחשבים ל"מוסדיים קלאסיים", דוגמת מנהלי תיקים, יועצי השקעות, חתמים, קרנות הון סיכון, ותאגיד שההון העצמי שלו עולה על 250 מיליון שקל, להתמודד במסגרת המכרז המוסדי. המהלך נועד למנוע להבטיח השתתפות של המוסדיים המייצגים את הציבור ובמקביל למקסם את התמורה מהצעת המכר הציבורית.
לדברי מנהל רשות החברות הממשלתיות, אייל גבאי, נבע הצורך לבנות תהליך השונה מתהליך הנפקה רגיל בבורסה בתל אביב, הכולל הצעת מכר פרטית ערב התשקיף ולאחריו הצעת מכר באמצעות מכרז לציבור, אך בה בעת עומד בדרישות דיני ניירות ערך בישראל. הקשיים המרכזיים לדברי גבאי הם היקף ההנפקה חסרת התקדים של האקווטי.
על פי הערכות בשוק היקף ההנפקה יהיה בין 1.5-1.2 מיליארד דולר וכן שיעור המניות המונפק היכול להסתכם ב-100% ממניות בית הזיקוק. הדבר לדבריו, מחייב רמת ביקושים יוצאת דופן וכן היענות של משקיעים מוסדיים מהארץ ומהעולם בנוסף לביקושים של הציבור ומשקיעים אסטרטגיים ופיננסיים.
לדבריו, במטרה לנסות לתת מענה לקשיים ולשיקולים השונים, נועצה רשות החברות הממשלתיות ביועציה המקצועיים, בהם יועץ ההנפקה חברת גורן קפיטל, מנהלי קונסורציום החתמים: פועלים אי.בי.אי. חיתום והנפקות, כלל פיננסים חתמים, לידר הנפקות ואיפקס חיתום וניהול הנפקות והמפיצים הבינ"ל - J.P. Morgan, Lehman Brothers, ,Merrill Lynch.
על פי המתווה עליו הוסכם, לא יבוצע מכרז למשקיעים המוסדיים במסגרת התשקיף. בנוסף, ערב ההצעה לציבור, ובמקום מכרז למשקיעים המוסדיים, תציע המדינה למשקיעים מוסדיים כ-40% מהון המניות של בז"ן ואפשרות להגדילו עד 50% לפי תוצאות המכרז.
כמו כן, ייקבע בתנאי הצעת המכר הפרטית, כי אף לא משקיע מוסדי אחד יהיה רשאי להזמין או לרכוש בהצעת המכר הפרטית שיעור העולה על 4.99% מהון המניות. ייקבע מחיר מינימאלי למניה בהצעת המכר הפרטית ולא ייקבע מחיר מרבי למניה. בסמוך לאחר הצעת המכר הפרטית יפורסם התשקיף ויבוצע המכרז לציבור בדרך של הצעת מכר ליתרת מניות החברה או על שעור נמוך יותר (שלא יפחת מ-40%), בהתאם לקביעת הוועדה למכירת מניות המדינה. כן תשקול הוועדה, בכפוף לבדיקה משפטית, הגבלת רכישת מניות בהנפקה לציבור בידי מחזיק אחד לשיעור של כ-40% מההון המונפק של החברה.
בתנאי הצעת המכר הפרטית ייקבע מנגנון להתאמת המחיר למניה, שנקבע בהצעת המכר הפרטית למחיר למניה שנקבע במכרז לציבור, באופן שאם המחיר למניה שנקבע במכרז לציבור יעלה על המחיר למניה שנקבע בהצעת המכר הפרטית, יוגדל המחיר למניה בהצעת המכר הפרטית בשיעור של 80% מהפער האמור ולא יותר מתקרה של 15% ממחיר ההקצאה בהצעת המכר הפרטית.
המתווה מניח, כי הבורסה תיתן אישורה לשינוי כללי הבורסה, כך שלא תחול חסימה על מניות, שנרכשו על ידי משקיעים מוסדיים בהצעת המכר הפרטית ערב פרסום התשקיף.