לרגע קצר אחד, כל מי שברשותו ביטקוין יצא מורווח. השבוע (5.3.24) מטבע הקריפטו הגיע לשיא של 69,000 דולר לפני שירד מעט. הייתה זו התאוששות מדהימה מאז הימים הקשים של נובמבר 2022, כאשר עליית הריבית הרסה את התיאבון לנטילת סיכון ובורסת הקריפטו FTX קרסה. באותה עת, מעיר אקונומיסט, רכישת ביטקוין בבורסות כאלה הייתה לא הרבה יותר מאשר דרך כיפית להישדד. הביטקוין ממש לא לבד: הכל עולה. הבורסות נמצאות בשיאים או בסמוך אליהם. כך גם הזהב. אפילו שערי האג"ח עולים אחרי שנתיים קשות. הגורם הוא שילוב של התלהבות מהבינה המלאכותית, שביעות רצון ממצב הכלכלה העולמית וציפיות להורדת ריבית. ועדיין, מצבו של הביטקוין טוב עוד יותר מאשר רוב הנכסים. בחודש ינואר אישרה רשות ניירות הערך האמריקנית עשר בקשות של חברות השקעות, כולל בלאק-רוק ופידליטי, להקים קרנות נסחרות מבוססות ביטקוין, מה שמקל על כולם לסחור בו. במקום לפתוח חשבון בבורסה מתמחה, ליצור ארנק קריפטו, לבצע העברה בנקאית ואז לקנות ביטקוין – אפשר יהיה לקנות קרן שכזאת. נכסיהן של עשר הקרנות כבר עומדים על 50 מיליארד דולר, והפעילות מתגברת את עצמה. הביטקוין כבר 14 שנה, מעולם לא סבל מפריצת פצחנים וזה אומר שהוא כאן כדי להישאר. עם זאת, כעת ברור שהשימוש בו כאמצעי תשלום הוא מוגבל, בשל עלויותיו הגבוהות ומהירותו הנמוכה, ושמדובר בעיקר באפיק השקעה. אז לאחר הזינוק העכשווי בהתעניינות, מה תהיה התשואה עליו? יהיה זה מטופש להגיע למסקנות על בסיס כל ההיסטוריה של ביטקוין, משיב אקונומיסט. הוא הפך מרעיון נישתי למשהו המתקרב לזרם המרכזי של נכסים פיננסיים. עם זאת, התנודות האחרונות בשערו מספקות כמה רמזים. יש להן שני הסברים. האחד: הרכישות הן הימור רחב על התקדמות טכנולוגית, עם הבדלים המשקפים את התחזיות לגבי המטבע עצמו. למשל: ב-2021 שערו ירד למרות העליות במניות הטכנולוגיה, בעקבות ציוצים שליליים של אלון מאסק; בסוף 2022 הוא שב ירד בניגוד למגמה, בגלל קריסת FTX. התיאוריה השנייה אומרת שביטקוין הוא זהב דיגיטלי. האספקה מוגבלת מיסודה, בדיוק כמו כריית הזהב. שני הנכסים אינם מעניקים דיבידנדים. תפיסה זו ירדה מגדולתה ב-2021 ו-2022, כאשר האינפלציה זינקה והביטקוין צנח, אבל אשתקד הוא שוב התנהג כמו הזהב. אולי יש רכיבים של אמת בשני ההסברים, והתייחסות היברידית לביטקוין עשויה להפוך אותו למתאים להשקעה גם בתיקים שמרניים. פיזור סיכונים הוא הכלל הבסיסי של השקעות, והפניית נניח 1% מהתיק לביטקוין עשויה להוות גידור בסיכון נמוך. אם משקיעים קונים את הטיעון הזה, הביטקוין צפוי להמשיך לעלות לפחות עוד זמן מה. אז מה יקרה כאשר מטבע הקריפטו ישלים את המעבר לנכס פיננסי רגיל? נניח שהוא יצורף לרוב תיקי ההשקעות ושטכנולוגיית הקריפטו לא ממש תתבסס. בעולם כזה, הביטקוין יחזור להיות דומה לזהב: יש מלאי מוגבל שלו ולאורך זמן מחירו יעלה בערך בהתאמה למלאי, כך שהתשואה תהיה חד-ספרתית. יצירת קרנות הביטקוין יצרה רווחים מנקרי עיניים, אבל העתיד עשוי להיות איטי יותר ויציב יותר.