בשבוע שעבר עלו הקרנות של פלנוס לכותרות בעקבות תביעה שהגישו נגד משרד האוצר וקרנות המנוף על-רקע שינויים שאלה מבקשים להנהיג בפעילות הקרנות. בבקשה שהוגשה בעניין קרנות המנוף לבית המשפט המחוזי בירושלים, כתבו עורכי הדין של פלנוס כי מדובר בקבוצת קרנות פרטיות העוסקות בתחום מתן האשראי ומנהלות סכום של כ-1.3 מיליארד שקלים - כך שפלנוס היא אחת מחברות ניהול הקרנות הגדולות בישראל. אלא שפלנוס פועלת באופן שונה משאר הקרנות הפרטיות הגדולות.
הקרנות של פלנוס משקיעות בחברות באמצעות העמדת אשראי - בתמורה לריבית ומניות. לידי TheMarker הגיעו דוחות הקרן האחרונה של פלנוס, פלנוס 3, שהוקמה בספטמבר 2007 והינה הקרן הגדולה ביותר של החברה עם התחייבויות להשקעה בהיקף של כ-120 מיליון דולר, בעיקר של משקיעים מוסדיים ישראלים אבל גם של זרים.
פלנוס 3 קראה עד כה להתחייבויות בהיקף של כ-48 מיליון דולר, אבל ביצעה 16 עסקות בהיקף של כ-73 מיליון דולר. הפער הזה נובע מכך שחלק מההלוואות שהעמידה פלנוס כבר חזרו אליה ובאמצעותן היא העמידה הלוואות נוספות - כך שכמות הכסף שלו קראה נמוכה מכמות ההשקעות שביצעה בפועל. את הריבית שמקבלת פלנוס על ההלוואות ואת רווחי ההון היא מחזירה למשקיעים שלה (אם כי לא עשתה זאת עד כה, כפי שמוסבר בהמשך) - אבל את הקרן היא משקיעה שוב. כיום יתרת ההלוואות של פלנוס 3, ההיקף הכספי של האשראי שהעמידה ועדיין לא הוחזר, היא כ-40.8 מיליון דולר.
על-פי הדוחות שפירסמה פלנוס, נכון לספטמבר 2009 פלנוס 3 השיגה תשואה פנימית נטו של 5.6%, או מכפיל של 1.09 על הכסף שלו קראה מהמשקיעים. בנוסף, מציגה פלנוס למשקיעים חישוב של התשואה הכוללת - carve out, התמורה שתקבל אם חברות בפורטפוליו יימכרו - המגיעה ל-10.7%.
פלנוס 3 פועלת באמצעות מתן הלוואות לחברות כשבדרך-כלל היא מקבלת שעבוד ראשון או שעבוד צף על נכסי החברה והטכנולוגיה שלה. הקרן נוהגת להשקיע בחברות טכנולוגיה שנמצאות בשלב מאוחר יחסית, כשהן כבר מוכרות ויש להן משקיעים. לא תמיד החברות בפורטפוליו של פלנוס מרוויחות, אבל בקרן מחפשים חברות שיש להן שוק ברור ומוצר מוכר.
האורך הממוצע של חיי ההלוואות בקרן הוא כשנתיים ואת הכסף צפויה פלנוס לגלגל 2.5-3 פעמים עד לסיום תקופת פעילותה של הקרן ב-2017 - כלומר לבצע עסקות בהיקף של כ-300-350 מיליון דולר.
פלנוס 3 ביצעה 16 עסקות כשהריבית הממוצעת בהלוואות שהעמידה עד כה גבוהה ב-7.1% מריבית הליבור. בסך-הכל, בכל הקרנות שלה ביצעה פלנוס 80 עסקות. בין השאר ביצעה פלנוס 10 אקזיטים משמעותיים, 6 חברות מבין החברות שלהן העמידה אשראי נקלעו לקשיים או להליכי כינוס ב-10 השנים שבהן פועלות חברות הקרנות.
בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 הקרן הרוויחה 1.6 מיליון דולר, אחרי שב-2008 הפסידה 424 אלף דולר. הכנסות הקרן מריבית על הלוואות שהעמידה הסתכמו ב-2.76 מיליון דולר בינואר-ספטמבר, לעומת 3 מיליון דולר בכל 2008. דמי הניהול השנתיים בקרן היו כ-2.7 מיליון דולר - כך שמנהלי פלנוס 3 נטלו דמי ניהול של יותר מ-5 מיליון דולר בשנתיים האחרונות.
עד היום לא החזירה פלנוס כסף למשקיעים. על-פי הערכות היא תעשה זאת ברבעון הראשון של 2010. פלנוס גם לא "קראה לכסף" בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009, שכן חלק מההלוואות שהעמידה ב-2007 ו-2008 הוחזרו. ברבעון הרביעי, לעומת זאת, קראה הקרן ל-11 מיליון דולר.
מייסד הקרן ומנהל משותף בה, מוטי וייס, הסכים להתייחס לאופן שבו הקרן רואה את שוק האשראי - ומתברר שהוא לא כל-כך אופטימי. "שוק האשראי נמצא כיום במצב קצת יותר טוב מאשר באמצע המשבר, כשהבנקים היו בסכנה, אבל עדיין יש מחסור אדיר באשראי. אני מניח שיידרשו כמה שנים להתגבר על הטראומה הזו. הבנקים ושוק האשראי החוץ-בנקאי נותנים אשראי למי שקל לתת לו, אבל פלח גדול שזקוק לאשראי בתעשיה המסורתית מתקשה להשיגו. הרבה חברות שמגיעות אלינו מתעשיית ההיי-טק ומהתעשיה המסורתית מתקשות להשיג אשראי, אפילו למימון הון חוזר.
"להערכתי, לא נגמרו הסדרי החוב והחברות שעשו עמן הסדרים עלולות להיקלע לבעיות עוד שנתיים-שלוש. מה שהתגלה במשבר זה שהרבה חברות גייסו הכל באג"ח, "במקום לגייס חלק באקוויטי, וברבות מהן יש דיספרופורציה אדירה בין רמת החוב לרמת האקוויטי. באג"ח צריך להביא בחשבון יכולת החזר. כאן גייסו בצורה משוגעת ולחברות אין יכולת החזר. לדעתי, כמה מההסדרים רק דוחים את הקץ, אבל השאלה היא מה יקרה בעוד שנתיים-שלוש כשייאלצו להחזיר את הכסף.
"יש עדיין הרבה חברות שצריכות להחזיר חוב ב-2010-2012, ובמאזנים שלהן רואים שאין להן היכולת לעשות זאת - כך שיצטרכו להגיע עמן להסדרים. לכן, שוק האג"ח עדיין מדאיג, גם אם הוא נראה טוב יותר מ-2008. בעתיד, אני מקווה שהשוק לא יחזור לגיוסי אג"ח בצורה לא פרופורציונאלית. שוק האשראי לא אמור להחליף אקוויטי", מסכם וייס.
מפלנוס נמסר: "פלנוס רואה בחומרה רבה את הדלפת המידע - תהיה נכונתו אשר תהיה - ואת עצם פירסומו בעיתונות. כמובן שפלנוס אינה יכולה להתייחס למידע חסוי הנוגע לקרן או לחברות הפורטפוליו שלה".