רק הכלכלנים האופטימיים ביותר ממשיכים להחזיק בדעתם לגבי המשק האמריקני, סבור אקונומיסט. כל שריד לאופטימיות אחרי סערת המכסים וההאטה בצמיחה, אמור היה להיעלם כאשר משרד העבודה הודיע שבחודשים יוני-אוגוסט נוספו פחות מ-30,000 משרות. התשואה על אג"ח האוצר עלתה ב-0.2 נקודה בתוך שבועיים, בשל החששות לגבי התעסוקה והצמיחה. הפדרל ריזרב צפוי להפחית את הריבית (17.9.25), ונראה שיעשה זאת שוב באוקטובר ובדצמבר.
עד כמה מוצדק מצב הרוח העגמומי? אין ספק שהצמיחה הואטה, אבל עיון מעמיק בנתונים מגלה שיש דווקא סיבות לתקווה. הצמיחה בשיעור שנתי של 1.4% במחצית הראשונה של השנה הייתה גורמת לרבים באירופה להיות מרוצים, ובשנה האחרונה היא אף עמדה על 2%. האמריקנים עדיין מוציאים כסף: הוצאות משקי הבית עלו ביולי לאחר כמה חודשים מקרטעים; הצריכה הפרטית וההשקעות בדרך לעלות ב-2% בקצב שנתי ברבעון השלישי. שוקי המניות ממשיכים לשבור שיאים.
ומה לגבי נתוני התעסוקה? גם הם נראים פחות גרועים כאשר שמים אותם בהקשר: הבעיה הרבה פחות מדאיגה אם האוכלוסייה יציבה או מצטמקת. סימן השאלה הגדול הוא השלכות מדיניות ההגירה של
דונלד טראמפ; ברור שהשנה יגיעו הרבה פחות מהגרים, בקנה מידה של מאות אלפים.
פחות תושבים פירושו שיש צורך בפחות משרות חדשות, ונתוני תעסוקה חלשים יכולים לעלות בקנה אחד עם כלכלה בריאה. 90,000 משרות חדשות מספיקות לעמוד בקצב גידול האוכלוסייה, ואם ההגירה נטו תהיה אפס – הנתון הוא 30,000. שיעור האבטלה עודנו 4.3% - נמוך בהרבה מאשר בשני העשורים הראשונים של המאה.
כושר הסתגלותו של המשק האמריקני נובע במידה רבה מיסודותיו האיתנים, מסביר אקונומיסט. ההאטה בחודשים האחרונים משקפת את חוסר הוודאות בתחום המכסים, אבל זו נעלמה ברובה וההכנסות מהם התייצבה. מדדי חוסר הוודאות ירדו בהתאמה, גם אם לא לרמתם אשתקד. יש סימנים לכך שהמדיניות המוניטרית הדוקה מדי: הבנקים מלווים ביד רחבה והאינפלציה מצויה הרבה מעל היעד של 2%. הפחתות הריבית הצפויות יעודדו עוד יותר את המשק.
רבים מן האיומים על הצמיחה מעוררים דאגה, כגון התערבותו המוגברת של הממשל במגזר הפרטי, אך יקח זמן עד שהללו יגבו את מחירם. לכן, הדאגה הבוערת ביותר היא פוליטית: האם טראמפ יגביר את הקמפיין שלו נגד הפדרל ריזרב? השילוב של בנק מרכזי הנתון בסכנה עם גרעון תקציבי מרקיע שחקים יהיה מסוכן במיוחד, ויקשה על התמודדות עם האינפלציה. ואז, הבעיה האמיתית לא תהיה האטה בצמיחה אלא עלייה במחירים.