יש המכנים זאת בקיצור 9/24. ב-24 בספטמבר אשתקד החליטה ממשלת סין לארגן זינוק בשוק המניות. הבנק המרכזי הוריד את הריבית והפחית את העתודות הנדרשות מהבנקים המסחריים. הממשלה גם אפשרה לחברות לקנות את מניותיהן ולהרחיב את המינוף של המשקיעים המוסדיים. השוק המריא.
שנה מאוחר יותר, מדווח אקונומיסט, מדד בורסת שנגחאי עלה ב-40%. הגאות קיבלה בראשיתה תמיכה מההבטחה לתמריצים ומההתלהבות מהבינה המלאכותית. לאחרונה היא צברה תאוצה מנסיונותיה של הממשלה לשכך את מלחמות המחירים, הטובים לצרכנים אך פוגעות ביצרנים. אבל מטרתה המרכזית של הממשלה לא הייתה רק להחיות את השוק; היא קיוותה שהוא יחייה את המשק – אבל זה לא קרה.
מחירי מניות גבוהים מעלים את העושר שעל הנייר ומעודדים את מצב הרוח, מה שעשוי להגביר את הצריכה. שווי שוק גבוה עשוי לעודד חברות להרחיב את פעילותן. שוק גואה מיטיב עם הבנקים, הברוקרים והסוחרים ובכך מזין את עצמו. ואכן, דומה שהתיאבון לסיכון גדל ועימו מספר המשקיעים בבורסה. אולם, הגאות לא העלתה את האופטימיות במשק: אמון הצרכנים נותר בשפל אליו ירד בקורונה והוצאות משקי הבית גדלו באוגוסט ב-3.4% בלבד לעומת אשתקד.
ומה לגבי השקעות החברות? הונג-קונג נהנית מגל של הנפקות, בעוד בסין מספרן נותר נמוך, בעקבות החמרת תנאיהן בשנת 2024. 1% בלבד מההון שגייסו חברות לא-פיננסיות בשנה שעד אוגוסט הגיע מהנפקות. הרשויות בסין העניקו למשקיעים רשת ביטחון, במחיר של מחנק בהשקעות המגזר העסקי. ההשקעות בנכסים קבועים ירדו ב-6% באותה תקופה, גם בשל הצעדים שנקטה הממשלה נגד תחרות פרועה.
שוק המניות אינו רק ברומטר של המשק; הוא גם חלק ממנו. מוסדות פיננסיים המשרתים אותו תורמים לתוצר. בזמן הבועה של 2015, הפעילות הפיננסית זינקה ברבעון השני בשיעור שנתי של 23% ותרמה 16% מהצמיחה הכוללת באותה שנה. אבל השנה גדל המגזר הפיננסי ב-4% בלבד, בין היתר בשל צניחה בעמלות: 0.02% כיום לעומת 0.08% ב-2014. הרווחים הצנועים של הבנקים, שעדיין שולטים במגזר, השפיעו גם הם.
השוואה אחרת ל-2015 מדאיגה את הממשלה, ממשיך אקונומיסט. הגאות שהחלה אשתקד כבר ארוכה יותר מזו של לפני עשור. מימון שולי – מניות שנרכשות בהלוואות מהברוקרים – שבר את השיא של אז. אחד הברוקרים העלה בחודש שעבר את דרישותיו מהלקוחות, והרגולטורים דוחקים בבנקים לבדוק את יכולת ההחזר של מי שלווים כדי לרכוש מניות. הם גם הזהירו את הרשתות החברתיות שלא להעניק סיקור נרחב מדי לגאות בבורסה.
הממשלה חוששת כמובן מפני בועה נוספת, וחשש זה עלול לעכב הורדה נוספת בריבית או להחמיר את הדרישות שמציב הבנק המרכזי. אבל גם ההססנות מסוכנת. הדפלציה עודנה מושרשת: מחירי המוצרים בצאתם מבית החרושת יורדים מזה 35 חודשים. ההאטה עלולה להחמיר אם הייצוא יירד והמשבר בנדל"ן יימשך. הבנק המרכזי יזם את הגאות בבורסה בתקווה להאיץ את הכלכלה; יהיה זה אירוני אם כעת תחשוש הממשלה שצעדיה פגעו במשק יותר משהועילו לו.