ההסכם בין ישראל לחמאס מתנהל בקצב איטי ומלוּוה בתקריות מקומיות, אך בשווקים הפיננסיים ניכרת רגיעה זהירה - כך עולה מניתוח של החטיבה הפיננסית בבנק הפועלים. חברות דירוג האשראי מודיס' ופיץ' מעריכות שהפסקת האש שברירית — אך מציינות כי רמת הסיכון הגיאופוליטי ירדה לאחר השבת החטופים החיים. מודיס' כתבו: "אנו צופים שהשלבים הבאים יהיו קשים יותר להשגה. הסיכון שההסכם לא ימומש במלואו, ושהלחימה תחודש, נותר גבוה". בהתאם, הדירוג לא שונה והאופק נותר שלילי. פיץ' הביעה סקפטיות דומה, והדוחות המשותפים הובילו לירידה של כ־1.5% בשער השקל מול סל המטבעות ולירידה של 1.8% במדד המניות בשבוע האחרון. עם זאת, פרמיית הסיכון של ישראל נותרה סביב 95 נקודות בסיס - מעט נמוך מרמתה לפני ההסכם, אך גבוה מזו שקדמה למלחמה.

אינפלציה בדרך למטה

ברקע שובה של התעופה הזרה לישראל, מחירי הטיסות ירדו בחדות והובילו לצניחה של 0.6% במדד ספטמבר - מתוכם 0.44% נבעו מירידת מחירי הנסיעות. משקל סעיף הנסיעות במדד עומד על 4.5% בלבד, אך התנודתיות הגבוהה בו משנה את התמונה הכוללת. במקביל ניכרת התמתנות בכל סעיפי המדד, כולל השירותים שנוטים להגיב באיחור לשכר. "כשם שהמלחמה הייתה גורם אינפלציוני, סיום המלחמה צפוי להיות דפלציוני", נכתב. התחזית לאינפלציה לשנה הקרובה עודכנה ל־1.8% בלבד. בבנק ישראל מעריכים כי סביבת אינפלציה בתחום היעד, יחד עם ציפיות נמוכות מ־2%, מאפשרת התאמה מהירה של הריבית - אולי כבר בהחלטות נובמבר וינואר. עם זאת, ריבית שיווי המשקל בטווח הארוך תישאר מעל 3%.

גירעון מבוקר וצמיחה מתונה

הגירעון התקציבי נותר על 4.7% מהתוצר. הכנסות המדינה ממסים עלו ב־6.1% מתחילת השנה, בעיקר ממסים ישירים - כנראה בשל מיסוי על רווחים שלא חולקו ואי־עידכון מדרגות המס. כלכלנים מעריכים כי גל השקעות צפוי עם תום המלחמה, בעיקר בענף הבנייה, אך תרומתו לאינפלציה תהיה מוגבלת. לעומת זאת, הצריכה המקומית לא צפויה לזנק, וייתכן שתחול הסטה לצריכה בחו"ל.

בעולם: טלטלה בארה"ב, דרמה באירופה

בארצות הברית נמשכת השבתת הממשל זה כשבועיים וחצי לאחר כישלון הקונגרס לאשר את התקציב. ההשבתה משבשת את פרסום הנתונים הכלכליים וגורמת לעיכובים בהערכת הצמיחה. במקביל התחדשו חששות סביב הבנקים האזוריים. עם זאת, סוף השבוע הביא אופטימיות: הנשיא דונלד טראמפ הודיע כי ייפגש בקרוב עם נשיאי סין ורוסיה, במטרה לקדם את המשא-ומתן הן בתחום המסחרי והן בנוגע לסיום המלחמה באוקראינה. השווקים הגיבו במתינות - מדד S&P500 עלה ב־1.7% והנאסד"ק ב־2.1%. באירופה, ה-EuroStoxx50 עלה ב־1.4%, אך הדאקס הגרמני ירד ב־1.7%. חברת S&P הורידה את דירוג האשראי של צרפת ל־A+, ואילו מורנינגסטאר העלתה את דירוגה של איטליה ל־A עם תחזית יציבה. בסין נרשמה עלייה חדה של 8.3% ביצוא - בעיקר לאירופה ולמדינות אסיה - למרות הירידה של 27% ביצוא לארה"ב בעקבות מלחמת הסחר. התחזיות בישראל ובחו"ל מצביעות על מעבר זהיר לשלב של יציבות - אך כזו הנשענת על הנחות שבריריות. הסיכון הגיאופוליטי אומנם ירד, אולם חוסר הוודאות המדינית והפוליטית, בארץ ובעולם, ממשיך להעיב על שווקים ועל תחזיות. במילים פשוטות: השקט הכלכלי הנוכחי הוא זמני, וכולו תלוי בכך שהפסקת האש - תשרוד.