הכשרת הישוב, מחברות הנדל"ן הוותיקות והמובילות בישראל, מפעילה מודל עסקי מבוזר המשלב נדל"ן מניב וייזום למגורים בישראל ובאירופה (בדגש על פולין). כך קובע בית ההשקעות IBI בסקירה חדשה המנתחת את פעילות הקבוצה. תיק הנכסים של החברה מציג תמהיל נכסים יציב לצד מנועי צמיחה משמעותיים בתחום ההתחדשות העירונית באמצעות "הכשרה התחדשות" ובתחום המניב דרך חברת MLP הפועלת באירופה.
לאחר תקופה ממושכת שבה נדרשה הכשרת הישוב לתמוך בפעילות חברות הבנות באמצעות גיוסי חוב, אנו עדים, החל משנת 2025, לשינוי מגמה מהותי. המהלכים האחרונים בשוק ההון והתקדמות הפרויקטים מבססים את עצמאותן הכלכלית של חברות הבנות ומסירים מהכשרת הישוב את נטל החוב שהעיב על ביצועי המניה בשנים האחרונות.
מנועי הצמיחה ועצמאות חברות הבנות
האנליסטים של IBI מדגישים בסקירתם (יום ב', 23.02.26) את ההתפתחויות החיוביות בזרועות הפעילות השונות של הקבוצה:
- הכשרה התחדשות: במהלך שנת 2025 הרחיבה החברה את הסכמי ההשקעה עם "מנורה", ובינואר האחרון השלימה הנפקה פרטית של מניות לגופים מוסדיים בתמורה לכ-30 מיליון ש"ח.
- פעילות MLP באירופה: החברה בוחנת הכרזה על מדיניות דיבידנד לאחר שלפני כחודש השלימה הנפקה של סדרת אג"ח חדשה בסכום של כ-350 מיליון אירו. חלק מהסכום שימש לפירעון חוב והיתרה תופנה להמשך השקעות בפרויקטים בהקמה ופיתוח.
- חלוקת רווחים מ-YON-MILL: חברת המגורים ממשיכה לחלק דיבידנד באופן רציף; בשנתיים האחרונות חילקה כ-70 מיליון ש"ח, ובחודש דצמבר האחרון חילקה כ-18 מיליון ש"ח נוספים.
- שיפור במבנה ההון: הצעדים האלו, בשילוב נכסי נדל"ן מניב איכותיים ויציבים עם שיעורי תפוסה גבוהים, מציבים את החברה בעמדה מצוינת לשנים הקרובות ומצדיקים את מחיר היעד הגבוה.
סביבת מאקרו תומכת: הריבית בדרך למטה
הסקירה האופטימית מתבססת גם על הערכות המאקרו בנוגע למדיניות המוניטרית של בנק ישראל. בחודש ינואר הפתיע הבנק והוריד את הריבית בפעם השנייה ברציפות לרמה של 4%, בניגוד להערכות השוק המוקדמות. בנק ישראל ציין את הירידה בסביבת האינפלציה, התחזקות השקל והשיפור במגבלות ההיצע כגורמים שתמכו בהפחתה האחרונה.
מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר, שהצביע על קצב שנתי של 1.8%, משקף שילוב של שיפור במגבלות ההיצע והתחזקות השקל לעומת עלייה באינפלציית השירותים. בעקבות כך, ב-IBI מעריכים כי בנק ישראל ימשיך בתהליך ההתאמה במהלך החציון הראשון של השנה עד להגעה לרמת ריבית של 3.5%, זאת מול תמחור שוק הצופה הפחתה לרמות של 3.0%-3.25% בשנה הקרובה.
השילוב בין חוסנה התפעולי של הכשרת הישוב, המעבר של חברות הבנות לעצמאות פיננסית וסביבת ריבית יורדת, יוצר פוטנציאל לעליית ערך משמעותית. השורה התחתונה משתקפת במחיר יעד של 60 ש"ח למניה, הגוזר אפסייד של 56% על מחיר השוק, ומציב את החברה בעמדה מצוינת לצמיחה בשנים הקרובות