שוק המניות האמריקני כה קופצני השנה, עד שרק טיפש יעז להתנבא אפילו באמצע יום שישי כיצד יסתיים שבוע המסחר. את השבוע החולף (27.5.22) סיים מדד סטנדרד את פור בעלייה לאחר שבעה שבועות ירידה, ולפחות בינתיים נמנע מירידה של 20% המהווה את הקו הרשמי של כניסה ל"שוק דובי". אבל יש סימנים לכך שהשווקים האמריקניים נכנסים לשלב חדש ומדאיג, מציין אקונומיסט. מאז ינואר ועד תחילת מאי ניתן היה לייחס את הירידות במניות לעלייה בריבית על האג"ח בשל העלייה המואצת בריבית אותה החל לבצע הפדרל ריזרב. שערי ריבית גבוהים יותר מפחיתים את הרווחים, והמניות הגיבו בהתאם – במיוחד אלו של חברות הטכנולוגיה שרווחיהן ניתנים לתחזית ארוכה יותר. אבל השערים המשיכו ליפול בשבועות האחרונים, גם כאשר האג"ח החלו לרדת אף הן. שילוב זה מלמד על חששות מפני מיתון. המדיניות המהדקת של ה"פד", ההאטה בצמיחה והתייקרות תשומות הייצור מאותתים על סיומה של ההתרחבות שנמשכה שנתיים בלבד. הכלכלה העולמית ספגה שורה של מהלומות משמעותיות. התוצר הסיני צפוי להצטמק משמעותית ברבעון הנוכחי בשל הסגרים החוזרים. כוח הקנייה באירופה יורד בשל הזינוק במחירי האנרגיה. המשק האמריקני יציב, אבל הענפים הרגישים לריבית הגבוהה כבר נחלשים. מכירות הבתים ירדו ב-17% באפריל לעומת מרס. חברת סנאפ, בעלת סאנפצ'ט, פרסמה אזהרת רווח והמניה שלה קרסה ב-43%. וולמארט וטרגט ירדו גם הן, לאחר ששתי הרשתות דיווחו על מלאים שלא נמכרו. צמיחה איטית יותר היא אחד הרכיבים הברורים של ירידה ברווחים. כאשר בסיס העלויות של עסק גדול הוא יציב, עלייה/ירידה בו משפיעה באותה צורה על השורה התחתונה. בשנה שעברה המשמעות הייתה עלייה ברווח, ואילו השנה המגמה מתהפכת. רכיב מרכזי שני הוא התשומות, אשר השנה עולות – במיוחד מחירי האנרגיה – בשל שורה של צווארי בקבוק. אבל הסיפור העיקרי הוא השכר, מנתח אקונומיסט. שוק העבודה בארה"ב נותר הדוק והתוצאה היא עלייה בשכר. וכאן מצוי המגזר העסקי האמריקני במלכוד: אם יעלה את המחירים כדי לממן את עליית השכר, הוא יאיץ את האינפלציה ואיתו את העלאת הריבית; אם לא יעלה את המחירים, הרווחים יתרסקו. האם יש הקלה ברקע? יש הטוענים שוול סטריט התחמק מ"שוק דובי", משום שרבים כבר מכרו מניות ולכן יש פחות מוכרים-בכוח שיורידו את השוק. אבל גם גל של רכישת מניות לא ישנה את העובדות הבסיסיות שהובילו לירידות. אם יש סיבה לאופטימיות, סבור אקונומיסט, היא נעוצה בכך שהשווקים כבר עשו חלק ניכר מן העבודה של ה"פד". מאז תחילת השנה עלו בחדות שערי האג"ח והריבית על משכנתאות, הדולר עלה והמניות ירדו. באופן פרדוקסלי, מצב זה מפחית את הסיכון של נחיתה קשה למשק האמריקני ואת הצורך בעלייה חדה של שערי הריבית. זו לא נחמה גדולה, אך במצב הנוכחי – גם נחמה פורתא היא משהו.