אם לשפוט על-פי הנקודות הצצות לאורך החוף בעיירה הָאיְיָאנְג, הסיכויים של חברת Country Garden נראים עגומים. יזמית הנדל"ן הגדולה ביותר בסין מבחינת מכירות מכרה רק דירות בודדות, שורה של מגדלים נראים בנויים למחצה, המרכז המסחרי ריק כמעט לחלוטין. כשלונה של החברה הביא לכך שבמחצית הראשונה של 2022 רווחיה נמחקו כמעט לחלוטין.
Country Garden אינה יזם הנדל"ן הסיני היחיד המצוי בקשיים, מדגיש אקונומיסט. היקף השטחים שנמכרו ברחבי המדינה ירד אשתקד ב-24%, השיעור החד ביותר ב-30 שנות פרסום הנתונים. ההשקעה בנכסים ירדה ב-10%, הירידה הראשונה אי-פעם. אפילו הקריסות מתנהלות עם קשיים: רשת PwC - המפרק של חברת הייזום הגדולה בעולם, Evergrande, שקרסה ב-2021 - התפטרה בשבוע שעבר. הירידה בפעילות הנדל"ן הייתה הרסנית למשק הסיני, שכן מגזר זה מהווה כחמישית ממנו.
שלטונות המדינה מעצבים מחדש כעת את המדיניות בהיקף ניכר. הם נטשו את ה"אפס קורונה" והפסיקו את המתקפה על חברות הטכנולוגיה. הם גם מנסים להציל את מגזר הנדל"ן. לאחר שנתיים בהם אילצו את היזמים להקטין את המינוף – שגרר עשרות מהם לפשיטת רגל – כעת הם נוטשים רבים מאותם צעדים בתקווה לאושש את הענף, והדבר עורר אופטימיות.
עם זאת, התוכן המדויק של הרפורמות הממשלתיות עודנו עמום. לפני שבועיים פורסמה תוכנית בת 21 סעיפים, שמטרתה המוצהרת היא לספק נזילות ל"יזמים באיכות טובה". כעת יש להבחין בין הטובים לרעים, אך לא ניתנה כל הגדרה. התוכנית גם מבטיחה צעדים שיתמרצו את הבנקים להעניק הלוואות לפרויקטים תקועים, ומנהלי נכסים ממשלתיים – להעניק אשראי למיזוגים ורכישות.
חברות החלו לגייס במהירות חוב כבר בדצמבר, מה שמלמד שההקלות בפועל החלו עוד לפני ההודעה הרשמית עליהן. שלטונות מקומיים הורידו את ריבית המשכנתאות ובמקרים רבים היא נמצאת בשפל חסר תקדים. קרנות החילוץ הממשלתיות מתמקדות בפרויקטים שלא הושלמו; 60% מהדירות שנבנו בשנים 2020-2013 טרם נמסרו לרוכשים, למרות שרבים מהם ממשיכים לשלם תמורתן.
התוכנית מתחילה להניב פירות, מדווח אקונומיסט. השלמות בנייה ירדו בדצמבר ב-6% לעומת השנה הקודמת, בהשוואה לצניחה של 18% בנובמבר. זהו קנה מידה משמעותי, שכן בעלי דירות שלא הושלמו סירבו אשתקד לשלם את המשכנתאות, כחלק מגל המחאות סביב מגבלות הקורונה. הסרתן של מגבלות אלו מסייעת גם היא, שכן כעת מותר להסתובב ברחבי הערים ולבחון נכסים. נתונים ראשוניים מצביעים על עלייה של 20% במכירת דירות יד שנייה ב-50 הערים הגדולות בסין בעשרת הימים הראשונים של ינואר (בהשוואה ל-10-1 בדצמבר).
התוכנית התקבלה בברכה גם בידי משקיעי חוץ. שוק האג"ח הבינלאומי נסגר כמעט לחלוטין בפני חברות סיניות, שכן מנהלי ההשקעות וקרנות הגידור ניסו לצמצם את הפסדיהם מאי-פרעון תשלומים בידי חברות מאותה מדינה. אולם, לפני עשרה ימים גייסהDalian Wanda Commercial Management אג"ח ב-400 מיליון דולר, מה שמלמד על חזרה איטית של החברות הסיניות לשוק. בהנפקה השתתפו שתי חברות ניהול נכסים אמריקניות מובילות – פידליטי ובלאק-רוק.
התוכנית עשויה לייצב את שוק הדיור ולהעלות במקצת את המכירות ברבעון השני של השנה – שזה בערך מה שהממשלה חותרת אליו. אבל היא חייבת ללכת על קו דק. מימון רב מדי יקים לתחייה את הבעיה הישנה של עודף היצע, בזמן שאוכלוסיית סין נמצאת בירידה. שיעור השטחים הפנויים הגיע אשתקד ל-7% בערים הגדולות ול-12% בערים הבינוניות, הרבה מעל הממוצע העולמי. 70% מהדירות שנמכרו מאז 2018 נרכשו בידי מי שכבר יש בבעלותם לפחות דירה אחת.
ספקולציות הפכו את הבתים בסין ליקרים ביותר בעולם בבסיס של מחיר מול הכנסה. המדיניות הקודמת לפחות חייבה את היזמים להאט את קצב נטילת החובות. היא יצרה בעיות נרחבות למשק הסיני, אך בלעדיה המצב היה חמור עוד יותר. אם הממשלה תזרים יותר מדי כסף לחילוץ היזמים, היא עלולה לגרום גל נוסף של עודפים ולעוד פרויקטים ריקים על שפת הים.