הרגע שרבים המתינו לו כבר כמעט הגיע. שנתיים וחצי חלפו מאז החל הפדרל ריזרב במהלך העלאות הריבית המהיר ביותר מזה 40 שנה, והמשקיעים חיכו בכליון עיניים לשינוי הכיוון. כעת, תהיה זו הפתעה עצומה אם הנגיד ג'רום פאואל לא יבצע הורדה ראשונה מחר (18.9.24). השאלה היחידה בשווקים היא האם ההורדה תהיה בת רבע נקודה או חצי נקודה מהשיעור הנוכחי (5.25%); רוב ההערכות הן לעבר ההורדה החדה. לכאורה, ההפחתה היא בשורות טובות למשקיעים – מנתח אקונומיסט. שוק המניות האמריקני בילה את רוב הזמן הזה בירידות כאשר נדמה היה שהריבית הגבוהה תימשך, ובעליות לנוכח הציפיות להורדתה. אבל לא לחינם נפוצה כל כך בשווקים המנטרה "קְנה לפי שמועות, מכור לפי עובדות": עד כה, הציפיות להורדה נכזבו שוב ושוב. ראו כיצד הגיבו שערי המניות להקלות קודמות של המדיניות המוניטרית. שלוש ההפחתות בשנות ה-1990 בידי אלן גרינספן נתנו לשוק דחיפה, אבל במאה הנוכחית הרקורד פחות מרשים. הפחתות הריבית בתחילתה נעשו במקביל לפקיעת בועת הדוט.קום; אלו שהחלו ב-2007 באו יחד עם התרסקות הנדל"ן והמשבר הפיננסי; הגל שהחל ב-2019 הוביל לעליות שהתהפכו עם הקורונה. להפחתות ריבית יש השפעה (חיובית) מועטה בלבד על מחירי המניות, אשר נמחקת בידי גורמים אחרים. ההשפעה האמיתית נובעת מהורדה בעלויות המימון, המאפשרת לחברות לשמור לעצמן יותר מרווחיהן ולצרכנים להוציא יותר על מוצריהן. אם במקביל יורדת התשואה על איגרות החוב, המניות הופכות לאטרקטיביות עוד יותר. אז מה ישפיע כעת? לדעת אקונומיסט, גורם אחד הוא רב-שנתי: כסף אינו נעשה זול יותר בצורה מבודדת, אלא משום שבנקים מרכזיים חוששים מהיחלשות כלכלית ורוצים למנוע אותה. נכון לעכשיו, אין דאגה כזאת: שוק העבודה האמריקני אומנם התקרר, אבל נראה שמדובר בהאטה ולא במיתון. לכן, רווחי החברות ושערי מניותיהן אמורים להיות בטוחים בעת הורדת הריבית. מדאיג יותר מה שמילטון פרידמן כינה "הפער הארוך והמשתנה" בין שינויים במדיניות המוניטרית לבין השפעתם על החברות והצרכנים. בניגוד לצפוי, בטווח המיידי תשלומי הריבית יעלו מבחינת לווים רבים. חברות שנטלו הלוואות בריבית קבועה ואפסית, יצטרכו בסופו של דבר למחזר אותן בריבית גבוהה בהרבה; כך גם לגבי נוטלי משכנתאות. לפיכך, ההפחתה עשויה לעודד את הכלכלה ואת שוק המניות פחות מאשר בעבר. האכזבה הגדולה ביותר תנבע מכך שהמשקיעים כבר מצפים להפחתה. ההערכות בשוק הן להורדה של 1.25 נקודה כבר השנה ולעוד 1.25 נקודה בשנה הבאה. הפחתות כה מהירות בוצעו בעבר רק בזמנים של מיתון או משבר. לכן, יש לפאואל מרחב רב להפתיע עם הורדות מתונות יותר, אשר יעלו את שערי האג"ח ויורידו את האטרקטיביות של המניות. הורדות ריבית טובות לשוק המניות, אלא אם המשקיעים כבר גרפו מראש את הרווחים – מסיים אקונומיסט.