המסחר ב"
וול סטריט" ננעל אתמול בירידות חדות של מדדי המניות המובילים במקביל לעלייה חדה בתשואה על אג"ח ממשלתי לעשר שנים העומדת על 2.31% (שיא של 15 חודשים). כל זאת בעקבות החלטת הבנק המרכזי האמריקני, ה-"פד" להפחית את רכישות האג"ח האמריקני עד אמצע שנת 2014 במקביל להתאוששות שוק העבודה האמריקני.
ראשית נסביר מדוע רוכש הבנק המרכזי האמריקני אגרות חוב אמריקניות ב-85 מיליארד דולר בחודש. בעקבות הזרמת ביקושים לאגרות החוב הללו, מחירי האגרות עולים ובמקביל התשואות עליהן יורדות (יחס הפוך בין מחיר לתשואה). מדיניות זו הצליחה להוריד את התשואה על אג"ח אמריקני לרמות שפל של כ-1.4% באמצע שנת 2012 וכ-1.63% בתחילת מאי השנה. מהלך של הורדת תשואות האג"ח האמריקני ובמיוחד אלה לעשר שנים, מסייע לאושש את הכלכלה האמריקנית בכך שהוא מוזיל את עלות האשראי לעסקים ולפרטים, שכן תשואות האג"ח בארה"ב מהוות בסיס (Benchmark) לחישוב הריבית על ההלוואות שנותן שוק האשראי האמריקני (בדומה לריבית הפריים בישראל).
החלטת הבנק המרכזי האמריקני גרמה לכך שעלות האשראי לעשר שנים התייקרה בארה"ב תוך חודש וחצי בכ-0.7% ומגמה זו צפויה להימשך.
כאשר התשואות יורדות כדאיות ההשקעה באגרות החוב יורדת, וכספים מוסטים משוק החוב לשוק המניות ומתדלקים את הזינוק האדיר שחווינו בשוק המניות האמריקני אשר החל במרס 2009. (מתאריך זה עד היום, מדד ה-S&P500 עלה ב-38%.) השווקים הפיננסיים בארה"ב התרגלו לתהליך רכישת האג"חים וירידת התשואות וחששו מאוד מביטולו או צמצומו, עד כדי האבסורד המגולם באימרת הסוחרים הבאה: "ככל שיותר רע בכלכלה האמריקנית כך יותר טוב, כי הפד ימשיך לקנות אגרות חוב ושוק המניות ישגשג".
החל מתחילת מאי השנה החלו שמועות שאתמול התבררו כנכונות, על הפחתה צפויה בתוכניות ה"פד" להמשיך ולרכוש אגרות חוב בכפוף להתאוששות שוק העבודה בארה"ב, מה שכאמור הביא לעלייה דרמטית בתשואות של אג"ח אמריקני לעשר שנים ולירידות משמעותיות בשוק האג"ח האמריקני. איך כל זה משפיע עלינו?
בטווח הקצר ייתכנו ירידות במניות ובאג"ח
חשוב להבין כי תשואות האג"ח בישראל מושפעות ישירות מתשואות האג"ח בארה"ב, שכן הפרשי התשואות בין אג"ח אמריקני לזה הישראלי חייבים לייצג את הפרשי הריבית בין המשקים. נכון לאתמול, התשואה על אגרת חוב שקלית בישראל לעשר שנים עמדה על 3.79%. תשואה זו נמצאת בתהליך של עלייה במקביל לירידת מחיר האג"ח הממשלתי בישראל. תופעה שצפוי שתימשך בטווח הקצר.
נחזור לארה"ב - מי שזיהה את תהליך עליית התשואות על אגרות החוב הארוכות בארה"ב וקנה את תעודת הסל TMV (שורט כפול 3 על אגרות חוב אמריקניות לעשרים שנה) הרוויח תשואה נאה של 35% בחודש וחצי. אם השקעת בתעודה הלא ממונפת (TBF) הרווחת כ-10% בטווח הזמן האמור.
אתמול נפל דבר בארה"ב, עובדה שתוביל ללא ספק לעצבנות ולתנודתיות חדה בשוקי המניות והאג"ח בטווח הקצר. עד שהשוק יבין כי השיפור בכלכלה הראלית בארה"ב הוא מספיק חזק גם ללא הזרמת הכסף המאסיבית מצד ה"פד".
לאור זאת, לטווח הקצר רצוי להקטין חשיפה למניות ולאג"ח בארה"ב ובישראל, לקצר את משך חיי אגרות החוב המוחזקות, להוסיף הגנות קצרות טווח לתיק המניות ו"לתבל" את תיק ההשקעות בתעודות סל "שורט" על אגרות חוב אמריקניות וישראליות.
נחזור אלינו - הפחתת רכישות האג"ח על-ידי הבנק המרכזי האמריקני עלולה בטווח הקצר להעיב על שוק המניות הישראלי ושוק האג"ח כאחד.